百亿私募大佬庄涛道歉！呼吁投资者“再多一点耐心”

中国基金报记者任子青

“今年到现在的下跌是潘静投资成立以来最大的下跌，也是我们公司成立以来最大的亏损和考验。”在市场经历了一波又一波的下跌后，很多私募产品出现了大撤退。近日，北京百亿私募股权投资也向持有人道歉。

私募股权公司陶庄解释说，回撤的根本原因在于市场的极端风格变化。在具体操作上，陶庄反映自己在配置上缺乏灵活性，未来会更加谨慎，对优质赛道的优质成长型企业充满信心。此外，他还呼吁投资者更加耐心。

与此同时，潘静投资的管理合伙人兼基金经理陈琴最近与投资者进行了深入而坦诚的交流。他说，今年以来，他确实感到了很大的压力和一些逆风。但未来他会保持坚定的风格，继续关注景气度上升但不完全被市场预期的行业和公司。

私募大佬庄涛致歉

最近，私人股本巨头陶庄发布了《致基金投资人的一封信》。在信中，陶庄坦言，“本周我管理的基金大幅回调，加上之前的亏损，给投资者带来了今年比较大的损失。我觉得这个时候有必要给你一个解释。”

陶庄指出，回撤的根本原因在于市场极端的风格转变。多年不显身手的地产股、煤炭股、金融股成为市场主流，其重量级成长股轨道无论其基本面还是估值都被严重抛弃。

其次，今年受战争和疫情两大黑天鹅事件影响，成长股风格受挫。陶庄说，面对前所未有的巨大风险，投资者的风险偏好将大大降低。那些低股价、低估值、所谓“保增长”预期、关键时刻有重要资金支持的周期性股票，尤其是金融股，成为最重要的配置选择。

陶庄指出，今年垃圾股的走势远超想象，各种游资疯狂利用涨停炒作各种题材和概念。“这使得我们无法对冲大盘股或中盘股的股指期货。事实上，当我意识到我必须对冲可能的大风险时，已经太晚了。”

最后，陶庄承认，这次回撤的原因之一是有几只股票选得不好。“今年到现在的下跌是潘静投资成立以来最大的下跌，也是我们公司成立以来最大的亏损和考验。”

成长类投资处于非常糟糕的时刻

对于未来的市场发展，陶庄判断，如果上述两大核心风险没有解除，a股的这种极端风格确实可能会延续，净值化产品仍可能面临压力。特别是如果这两种风险都是极端的，不排除今年对于成长型投资者来说是一个“熊市”。

"在4月中旬的这个时候，增长型投资正处于非常糟糕的时刻."陶庄分析原因，说所谓“保增长”政策还没有落地，大家期待很多；两个风险还在发酵，甚至疫情导致的停产还在继续，没有成长股的投资氛围；就算静态看估值，现在也只能看2021年的估值，只合理，不便宜；公募/私募基金一般都是我们这种成长型的投资者，但是现在迫于压力，很多投资者都进行了所谓的“换股”。

陶庄对高质量轨道的高质量成长型企业充满信心。因为理论上下半年(个人判断是8月份开始，所以可能会有最难的三个半月)成长型投资的盈利机会会比上半年高很多。“中国经济正处于长期调整期。在这种情况下，中期内能够继续保持高景气的赛道极为稀缺。这样的投资可能因为各种原因推迟，但不会缺席。”

庄涛反思：在配置上缺乏弹性，未来会更加谨慎

呼吁投资者再多一点耐心

陶庄还判断了未来的市场变化。他指出，目前最大的风险仍然是战争和疫情的不确定性，这将使投资组合充满磕磕绊绊。

但是，如果长期来看，可以更乐观一些。第一，中国已多次表示，将切实遵守《联合国宪章》的宗旨和原则，坚定主张尊重和维护各国的主权和领土完整，支持和鼓励一切有利于和平解决战争危机的外交努力。同时，我们必须坚持改革开放。其次，现在疫情确实令人担忧，尤其是来自上海的消息更是令人心碎，但放眼全球，没有一个国家能迈过这个门槛。毕竟，新冠肺炎的毒性低于目前的重症病例率。

陶庄强调，投资是一件长期的事情。虽然短期来看，风险因素已经严重超预期，但其实这也是一种投资的常态。“我真诚地希望投资者有更多的耐心。今年以来，我真的没有判断出一些风险，导致现在压力很大，但这是我们的工作，一定要冷静。不管最后的结果如何，我都会尽职尽责，勤勉尽责，争取在今年下半年为大家挽回损失，逐步让我们的投资组合给大家带来正收益！”

最后，陶庄也反映了自己在配置上缺乏灵活性，忽略了可能存在的配置风险，这提醒他在接下来的操作中要更加谨慎。

陈勤：今年以来压力较大

三重因素扰动市场

4月19日，潘静投资管理合伙人、基金经理陈琴也与投资者进行了深入坦诚的交流。陈琴说，今年年初以来，我感到压力很大，有些逆风。各种突发事件对大的投资环境和经济环境都有很大的扰动和影响。

他指出，今年以来，导致a股大幅调整的重要因素如下：

第一，今年以来，各种突发事件极大地扰乱了整个投资环境和经济环境。比如俄乌事件，相关商品，出口产品，供应链等。都显示出供应担忧导致的价格上涨，加大了成本上涨的压力。此外，因为地缘***的原因，全球对风险资产的偏好大幅下降。俄乌冲突下半场，全球避险情绪有所好转。

二是我国部分重要地区疫情复发，随着防控措施的落实，影响了物流和供应链的稳定和畅通。特别是3月下旬以来，很多工业企业的生产和居民的线下消费带来了很大的压抑，增加了经济增长的压力。

第三，美联储加息，国内外投资者对长期资产采取避险措施。3月份北上资金净流出较大。在a股和港股中，一季度出现了一些史诗般的波动，尤其是高估值和去年资金普遍流入的板块，调整尤为剧烈。

陈琴表示，尽管国家制定了今年的经济增长目标，但资本市场对经济增长能否顺利实现仍存在分歧。叠加公募和私募基金发行增量资金不足，去年以来赚钱效应不明显，导致市场情绪较为清淡，主要表现为存量资金短期博弈，重点是机构重仓、热点分散、轮动较快的成长板块明显负过剩。

市场进入三重磨底阶段

陈琴表示，当前市场已经进入政策底-市场底-利润底的三重打磨阶段。市场大幅下跌已经过去，现在进入磨底阶段，市场上涨还需要一段时间。

他指出，政策的底部已经到来。目前国家一手抓防控，一手抓保持经济平稳增长。这个态度是比较明确的。与此同时，各部委密集出台政策的情况也很明显。即使在今年之内，国内政策层面也应该有所放松。

但市场触底，盈利触底，可能还需要一段时间。陈琴表示，随着一系列政策的出台，疫情控制效果逐步显现，经济活动得到有效恢复，市场情绪和风险偏好有所改善，市场底部已经到来。此外，在疫情得到有效控制的情况下，企业利润将得到修复，利润增长的底部只有在三季度反映到企业报表中才能找到。

总的来说，陈琴认为，今年下半年的形势可能会好于上半年。因为上半年的极端事件过于集中，下半年一方面是盈利复苏的预期，另一方面是对美联储加息的消化。风险偏好的改善会比上半年更有利于基金经理。

他强调，一些积极的市场因素不容忽视。第一，经过年初的调整，很多成长股和板块估值已经被扼杀，很多公司已经跌出中长期吸引力。一些负面影响应该集中在今年一季度到二季度，环比在改善。同时，市场预期也有所下调，这是一个非常有利的因素。

第二，在稳增长保经济的政策下，政策效果将在今年下半年体现，全年政策环境相对宽松。

第三，由于一、二季度供应链和物流压力，制造业消费滞后于进度。一旦整体环境变得稳定，企业赶工作的动力也很强。下半年企业的增长和盈利预期会比上半年有很大的提升。

陈勤：坚定风格不飘逸

持续关注景气度向上的行业

值得注意的是，在当前的市场环境下，陈琴仍然选择坚持他过去的投资风格，但他的风格并不优雅。“我管理的基金还是坚持过去相对看好的投资主线，没有做太多风格的改变。主要围绕高端制造、消费、新能源、军工、医药等进行布局。并普遍受到上述市场扰动因素的压力。”

陈琴承认，潘静不擅长政策游戏、风格游戏和抓住热点。目前我们还是基于中长期基本面来选择投资标的，坚信只要选择的标的基本面扎实，好公司的价值一定会体现出来。尽管目前市场逆风，但仍保持积极的投资心态。在市场的震荡和非理性下跌中，仍然可以找到适合长期建仓的品种。

未来一段时间，我们将继续关注景气度上升但市场没有完全预期的行业和公司。主力仓位仍在能力圈之内，具有高度的确定性和确定性，从而捕捉市场非理性下跌带来的机会。

对于市场比较关注的新能源汽车板块，陈琴认为从中长期来看仍然是最好的赛道，还有很大的渗透空间。技术不断迭代，成本不断下降，未来的机会清晰明确。对于上游来说，价格经历了去年到今年的大幅上涨，可能会影响整车厂对货物的需求。因此，相信上游原材料的上涨可能会阶段性告一段落，投资机会会比去年小很多。但整个新能源汽车产业链，尤其是下游需求，都不是问题。

此外，在仓位控制方面，陈琴回应称，目前维持略高的仓位。这个仓位水平综合考虑个股成长性、估值水平和市场整体情况，未来不会做太大的仓位调整。

编辑：小莫