焦虑黑天鹅不如构建筛选公司组合的体系

招行发生了不可预知的事件，行长的更换导致公司不断下滑。黑天鹅'黑天鹅'是出乎意料的，不可预测的，但它有重大影响。

这种重大影响可能是短期的，也可能是长期的。而且是低概率，但不是小概率。我们可以预测彩票的小概率，小概率就是无法预测。

但是，哪个公司没有遇到过黑天鹅呢？蓝筹公司是一个非常明确的类型。再来看看贵州茅台、当代Amperex科技股份有限公司、中国平安、隆基股份、五粮液、美的集团、药明康德、海康威视、伊利股份、恒瑞医药、中国钟勉、格力电器、牧原股份、万科A、顺丰控股。哪家公司历史上从未遇到过低概率事件？你喜欢的公司遇到黑天鹅是很正常的事情，但是有的公司能出来，有的不能。

所以，没有一个成熟的系统，选择哪家公司都没用。可能是公司出来了，却没能拥抱它，也可能是公司没出来，却拥抱成了重仓。抗不确定性和波动能力的提高，就是抗脆弱性的提高。

脆弱性是指由于波动和不确定性而遭受损失，而反脆弱性是指避免这些损失，甚至从混乱和不确定性中获利。抗漏洞可以避免很大的危害，抗漏洞系统可以容错，这需要投入和多样化。

投资的集中度比较分散，是在有一定投资能力的基础上做的，而且不限于五家，就是数量上的集中，和很多散户的理解不一样。

世界上至少有五家公司，集中投资也是如此。从这个简单的公式可以清楚地看出。

“无穷大乘以零等于零”“无穷大和零的平均值是无穷大”。

做一个超过五家公司的投资组合。如果喜欢指数基金，可以模仿指数基金做一个增强型的投资组合。

有向上向下增强的指数基金，如沪深300指数增强基金。选择300以内的公司进行组合意味着向上增强，选择中证500指数的成份股公司意味着向下增强。散户做的公司组合也可以确定一定范围的选择，比如在行业配置和风格配置的基础上，选择做好组合。

要建立公司产品组合，防雷是第一步。避开存货和应收账款大幅增加的公司，以及经营现金流大幅恶化的公司。考察管理层的能力，公司的治理结构和业务构成，公司行业地位和优势的持久性，行业和公司是否有大的政策风险，行业前景和公司空间等等。

分析后要动态关注变化。比如招行行长调任，管理层是否有变动，政策和管理层未来决策的变数，都引起了市场的猜测。如果你不确定，你就会摔倒。如果从某个空间掉下来，会留下一定的安全边际。

天鹅出来后，不再关注单个公司该买还是该卖，而是关注这个公司所在组合的持仓比例。一定要设置仓位比例的上限！比如单个公司的持仓限额是15%，单个行业的持仓限额是30%。否则，即使这一家公司是对的，也会有下一家公司的黑天鹅！根据判断，如果仓位比例调整得当，错了影响不大，完全要有容错能力。

如果筛选没有问题，可以进行下一步。然后是财务筛选。

历年营业收入和扣非后净利润增速高于同业，净资产收益率较高，历年股息率较高，经营性现金流常年大于净利润。这些指标也有利于子公司现金流的质量。

筛选中也可以参考一些指数成份股公司。需要知道如何编制一些优秀的索引。比如消费者分红指数考察连续两年的分红指标；中国的S & ampP A股分红机会指数不仅考察分红，还考察公司三年盈利水平；国鑫价值指数的ROE-PB策略筛选质量好、市盈率低的公司，等等。你可以将选择的公司与相应的策略进行比较。

最后将选出的公司放入资产配置组合，包括仓位配置的匹配和买卖认知的匹配。成熟的投资策略，什么时候买，什么时候卖就知道了。这就是知行合一。不是什么时候是什么时候，而是在什么条件下会加仓、减仓、清仓，而不是遇到就重新考虑。首先考虑好自己有条件的时候会怎么做，对付黑天鹅，制定好策略，坚持知行合一。

也是长期持有指数，买入就决定何时卖出的一种方式。

至于招行，管理层更不确定。如果我们继续看好招行的商业模式，如果我们继续认可理财模式，如果我们继续从领先指数中选择银行，那么我们就不需要在控制仓位的基础上焦虑。

指数基金和公司组合的原理是一样的，各有利弊。我的《手把手教你做指数投资 指数基金+公司组合》有一些指数基金和公司投资组合的详细介绍，包括基金组合。什么样的组合最根本是做好资产配置。