没资格将回撤推诿于外因！这位资深基金经理深刻检讨，刚刚大笔减持药明康德

一季度a股市场接连调整，明星基金经理密切关注换仓换股。

4月20日，银华旗下部分基金披露一季度报告，李晓星、魏娇等明星基金经理的最新持仓和换股动作也浮出水面。

记者注意到，一季度李晓星加大了对消费股的配置，贵州茅台等翻倍护盘，数字办公、自动化、新能源等跟踪股也获得其关注。魏娇的职位调整并不明显，但领先的创新药物服务公司药明康德被削减了70%。

李晓星翻倍增持茅台

今年以来，a股市场持续震荡调整，沪深300、中证500、创业板均出现明显下跌。行业方面，仅煤炭、银行、地产板块录得正收益；科技、消费、医药等增长板块落后。

在此背景下，证券时报记者观察到，一季度期间，不少明星基金经理进行了大幅仓位调整。李银花晓星旗下基金产品4月20日披露一季报。新能源仍是其重仓持有行业，消费股大幅增持。

资料显示，截至今年一季度末，李晓星管理的银华新一前十大重仓股分别是当代安培科技股份有限公司、贵州茅台、山西汾酒、药明康德、紫金矿业、汇川科技、东方雨虹、分众传媒、天赐材料、金山办公等

截图来自：Wind

其中贵州茅台、金山办公等。由李晓星管理，而银华信义的灵活配置则翻倍。东方雨虹、山西汾酒、当代Amperex Technology股份有限公司、药明康德也受到该基金大幅增持，紫金矿业、分众传媒被减持，汇川科技、天赐材料成为前十大重仓股。

对于一季度的调仓，李晓星表示，一季度在经济、疫情、成本的多重压力下，消费板块出现了背离，但展望22年全年，会更看好消费板块的边际，二季度将是市场预期极其困难的一个季度。

新能源板块方面，李晓星认为市场对新能源存在误解，上游价格高会影响电池环节的利润。很多产业链证明，如果供应链中有一个环节产能有限，价格高，那么最终产量基本上就由这个环节决定，整个产业链都会追求利润。去年硅片的利润和最近电池环节的频繁涨价也证明了这一观点。

李晓星表示，碳酸锂的高价确实不利于汽车智能化。对于一辆车来说，电池必不可少，续航和安全是硬指标。如果在汽车智能化等软指标上投入过多，那么整车的价格就太贵了。看好电动车的上游、中游、下游。

焦巍大量减持药明康德

面对今年一季度市场的大幅调整，魏娇整体仓位调整不大，创新药服务龙头药明康德却被其清仓减持。

根据魏娇银华富裕主题混合公布的一季报，贵州茅台、山西汾酒、爱美客、重庆啤酒、片仔癀、酒鬼酒、甜菜碱、药明康德、招商银行、同仁堂是该基金的前十大股票。

其中，招商银行、同仁堂新成为基金前十大重仓股，爱美客涨幅12.22%股份，贵州茅台、山西汾酒小幅减持，药明康德减持69.61%。

一季度魏娇为什么要清仓减持创新药服务龙头？在一季报中，魏娇解释说，一方面，从国内来看，医保资金可能因防疫支出进一步强化国内集采的灵魂议价，从而影响上游创新药的投融资。

另一方面，基金对疫苗和医疗政策的判断与现实不符，曾经寄予厚望的技术路径和公司遇到了自己无法控制的困难。

再次，对新冠肺炎用药高峰和生物医药国际合作的担忧叠加，使得基金经理难以承受高仓位的三重不确定性。去年下半年以来，基金净值最大的回撤来自于对药品的硬抗和下跌中的逐步加仓。

在第一季度的再次动荡中，魏娇表示，不要再专注于自己未能熟练掌握、下跌后经常遇到无法从公司自身原因解释的投资对象的细分行业。在医药股的投资方面，魏娇表示，将以C端为主，适度分散。他坦言自己“已经没有资格把净值表现推卸在自然灾害和外部不确定性的影响上，而需要从自身进行深刻检讨，从行动上进行切实调整。”

市场估值收缩接近尾声

今年以来，a股市场持续调整，主要指数出现大量调整，而新能源等轨道股跌幅较为明显。

李晓星认为，近期市场下跌的原因是内部和外部因素。对外，俄乌冲突分化世界，市场风险偏好大幅下降。内因是奥米克隆的可持续发展。部分城市采取了封城措施，使得市场对短期经济发展信心不足，对消费和投资也有一定影响。内外两个因素，让市场下滑很多。

随着市场的大幅调整，股票型基金和偏股型基金的均值也大幅回调。从最高点回撤的幅度接近2016年初和2018年底的大幅调整，但这两次大幅调整的结束才是大牛市的起点。

“虽然世界上没有两片一模一样的树叶，但太阳底下没有什么新鲜的东西。在这个时间点上，在市场估值已经深深打上悲观预期的烙印之后，我们不妨乐观一点。”李晓星表示，整体a股和部分优质标的的估值处于历史平均水平甚至低位，股票和债券的性价比低于平均水平，处于负双标准差的位置。从历史的角度来看，已经处于吸引人的阶段。如果考虑到流动性环境实际处于宽松状态，当前估值评分继续厮杀的概率很小。

“只要公司基本面的每股收益不出现明显的向下修正，市场估值背后就没有太大的进一步下跌空间。市场估值的收缩即将结束。”

去年以来，核心资产的接连调整也改变了一些基金经理的看法。魏娇在一份季报中反思了自己之前的持仓思维，他表示，“意识到估值和边际变化对大多数公司组合的重要性，他不再坚持自己不卖好公司的坚定信念，而是将其改为动态平衡。”

最后，魏娇表示，在一季度市场整体的巨大变化下，市场主体的游戏力度和时间维度得到了空前的提升。面对这种博弈，管理者确实有池塘里钓鱼的困惑，但他不能退缩。但无论任何博弈，加上时间维度，最终都会从非对称信息博弈转变为对称信息博弈。

编辑：叶淑君

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