资管新规出台 对私募股权基金产生四大影响

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4月27日晚间，由中国人民银行、中国银行保监会、中国证监会、国家外汇管理局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号)正式发布，业内俗称“资管新规”。资管新规的出台，对私募基金行业影响很大。

一、资管新规重新规定了合格投资者

新规对“合格投资者”的定义如下：资产管理产品的投资者分为不特定公众和合格投资者两类。合格投资者是指具有相应的风险识别能力和风险承受能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额，并符合下列条件的自然人、法人或者其他组织。(一)具有2年以上投资经历，并符合下列条件之一：33，360。家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年家庭年均收入不低于40万元。(二)最近1年末净资产不低于1000万元人民币的法人单位。(三)金融管理部门认为合格投资者的其他情形。合格投资者投资单个固定收益产品的金额不低于30万元，投资单个混合产品的金额不低于40万元，投资单个权益类产品、单个商品和金融衍生产品的金额不低于100万元。

提高合格投资者门槛可能会直接减少合格投资者的数量，也会对产品规模产生连带影响。但由于私募投资的风险远高于一般理财产品，因此通过分级也有利于合适的投资者购买合适的产品，从而达到保护投资者、规范私募机构募集行为的目的。

二、对于私募股权基金的产品设计和交易结构产生影响

新规规定“针对资产管理业务多层嵌套、杠杆不清晰、套利严重、投机频繁等问题，设立统一的标准监管。同时，应坚持趋利避害，将金融创新一分为二，留有发展空间”，“金融机构不得为其他金融机构资产管理产品提供通道服务，以规避投资范围、杠杆约束等监管要求”等。这意味着，此前常见的银行理财私募基金、保险资管私募基金、非金融机构私募基金将被禁入。由于消除了多层嵌套，M & ampa大量上市公司的资金未来将停滞不前。

三、私募股权基金资金池运作被禁止

资管新规明确“实施穿透式监管，对于多层嵌套的资管产品，向上识别产品的最终投资人，向下识别产品的底层资产”。“为降低期限错配风险，金融机构应当加强资产管理产品的存续期管理，封闭式资产管理产品的存续期不得低于90天。资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权资产的，非标准化债权资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最晚开放日”。对此，上述私募分析师分析，这意味着银行理财等资金通过资产管理计划投资私募基金时通常采取的“滚动发行”、期限错配、单独定价等操作不再可行，相关疑似资金池的操作将被禁止。

四、相关产业基金或将迎来发展机会

根据资管新规，鼓励金融机构在合法合规、商业可持续的前提下，通过发行资产管理产品募集资金，投资于符合国家战略和产业政策要求以及国家供给侧结构性改革政策要求的领域。鼓励金融机构向苏集资