LPR连续5个月“按兵不动”，业内：不影响企业贷款利率下行趋势

新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年9月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上期持平。这已是LPR连续5个月“按兵不动”。

“9月LPR报价不变，符合市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，首先，本月15日1年期中期借贷便利（MLF）招标利率保持不变，表明本月LPR报价的参考基础未发生变化。其次，8月以来以DR007为代表的市场资金利率中枢小幅抬升，银行同业存单发行利率上行幅度较大。由此，尽管这段时间银行结构性存款、大额存单等负债成本有所下调，但银行平均边际资金成本仍有一定上行压力，报价行下调9月LPR报价加点的动力不足。事实上，市场对本月LPR报价保持不变已有较强预期：8月20日以来，挂钩1年期LPR的利率互换（IRS）未现下行，而是在高于现值5个基点上下小幅波动。

王青表示，5月以来，LPR报价已连续5个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量调控不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。这段时间宽信用强调精准导向、直达实体；市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌，重点是防范流动性过度向房地产领域外溢。当然在这一“紧货币”过程中，也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。

中国民生银行首席研究员温彬同样表示，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不动符合预期。

近期，在压降结构性存款、配合***债券发行、季末考核时点来临等多重因素共同作用下，银行体系流动性压力有所上升，6个月同业存单发行利率持续高于1年期MLF利率，银行间市场长期资金偏紧。9月15日，央行开展6000亿元MLF，提前对冲17日到期的2000亿元MLF后，实现超额续做。温彬认为，一方面，本次续做MLF的价格并未调降，预示了本期LPR报价下调的可能性降低。另一方面，MLF的超额续做也说明了央行倾向于通过MLF操作阶段性向银行体系补充中长期流动性，缓解银行体系中长期流动性偏紧的压力。与此同时，央行于9月18日开始又重启14天逆回购，也体现了季末时点到来，对银行短期流动性的呵护。

9月LPR报价未做下调，但企业贷款利率下行趋势将会延续。王青表示，上半年企业贷款利率下行主要受以MLF招标利率为代表的政策利率较大幅度下调、进而带动LPR报价同等幅度下行带动。下半年，企业融资成本下降则主要由金融向实体经济让利驱动，即企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。数据显示，今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元（其中降低利率减负4700亿元），基本符合全年1.5万亿元的序时进度。这也意味着接下来包括企业一般贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱，实体经济“融资贵”问题有望继续缓解。

“下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF的方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，扣除前7个月已经实现的降低利率减负4700亿元，后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元，因此本月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。”温彬说，四季度，银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体经济恢复发展中还需要较大力度的信贷支持，为缓解银行体系的中长期流动性压力，在通过MLF调节的基础上，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。

针对LPR的未来走势，人民银行货币政策司司长孙国峰曾在8月25日举行的国务院政策例行吹风会上表示，取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素，具体要看报价行的市场化报价。同时也应当看到，LPR和贷款利率不是简单的对应关系，2020年7月企业贷款利率同比下降0.64个百分点，降幅明显超过同期一年期LPR的降幅，体现了LPR改革疏通利率传导机制的效果。随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

来源：经济日报新闻客户端