LPR报价连续5个月持平 企业贷款利率下行趋势或将延续

本报记者 宁婧报道

全国银行间同业拆借中心9月21日公布数据显示，新一期1年期贷款市场报价利率(LPR)报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与上一期保持不变，连续5个月持平。专家认为，9月LPR保持不变符合预期，主要是受银行资金成本走高等因素影响。四季度制约LPR下行的因素或有所改善，1年期LPR报价存在小幅下行的可能性。

据了解，截至目前，LPR改革刚刚走过完整的一年。从去年8月份LPR改革以来的调整规律来看，中期借贷便利（MLF）操作利率是LPR报价的主要参考基准，LPR报价与MLF利率往往联动调整，通过“逆回购—MLF—LPR”传导机制带动贷款利率下行。基于MLF的锚定作用，多位分析人士认为，按照以往惯例，本次央行维持MLF利率稳定，预示9月LPR下调的可能性偏低。

LPR报价连续多月不变

值得关注的是，央行9月15日发布的《中国货币政策执行报告》增刊显示，自去年8月17日启动改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制以来，经过一年多的持续推进，LPR改革取得重要成效，LPR已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价，存量浮动利率贷款定价基准转换已于今年8月末顺利完成，转换率超过92%。

谈及MLF利率和LPR为何连续多个月保持不变，8月25日，央行货币政策司司长孙国峰曾在国务院政策例行吹风会解释道，LPR和MLF利率的点差并不完全固定，体现了报价行报价的市场化特征。4月份以来MLF利率和LPR虽然保持不变，但实际上每个月报价时都有几家报价行根据自身资金成本等因素调整报价，由于最后取一个算术平均值，还没有达到0.05%的就近取整步长，所以使得最终发布的LPR没有变化。

对于LPR报价与上期持平的情况，北京大学国民经济研究中心主任、教授苏剑在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，LPR跟上期持平是符合预期的。由于近期中国经济恢复较快，与疫情期间最严重的时候相比已经有了很大程度的恢复和改善，经济形势是较为乐观的。在此情况下，中国的货币政策相对于疫情最严重时已经有所收紧，这也是稳定汇率的目标在起作用，使近期人民币汇率升值，这体现出了政策实施的效果。

“LPR的报价连续多月保持不变属于正常的市场现象，与上期持平符合市场预期。”

中央财经大学财经研究院研究员、博士生导师昌忠泽向《中国产经新闻》记者说道。

此外，专家表示，当前利率水平整体适度，9月LPR报价与上期持平符合预期。中国民生银行首席研究员温彬表示，近期，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不变符合预期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月以来，LPR报价已连续5个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。在此过程中，银行平均边际资金成本相对走高，对银行LPR报价形成一定压力。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，目前利率水平整体适度。8月国内社会零售、固定投资等指标显示，内需复苏步伐明显加快；8月金融数据反映货币政策继续对实体经济构成有力支持，实体经济信贷需求持续改善，企业对经济前景信心乐观，短期并无调降利率的迫切性。

对于LPR报价多月保持不变的主要原因，昌忠泽表示，LPR的报价及走势取决于宏观经济环境、通货膨胀态势以及贷款市场供求等因素，LPR的报价连续多月保持不变是上述因素共同作用的结果。

业内人士也认为，9月LPR报价未做下调，但企业贷款利率下行趋势将会延续。温彬表示，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF的方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元的政策仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，扣除前七个月已经实现的降低利率减负4700亿元，后五个月还要通过降低利率减负4600亿元，因此本月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。

LPR或呈现稳中有降趋势

对于LPR的未来走势，苏剑认为，未来预计将继续保持持平的态势。虽然中国经济形势逐步改善，但由于周边国家经济形势较差，国际经济形势不乐观，同时全球疫情第二波爆发的可能性还在，这对全球经济形势产生了更大的不确定性。在此情况下，未来利率下调的可能性较大。

部分市场人士认为，短期内央行通过等额或超额续作MLF的方式来补充市场流动性的概率上升，而实施全面降准的可能性下降。不过，也有业内人士表示，未来降准仍有必要。温彬表示，四季度，银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体经济恢复发展还需要较大力度的信贷支持，为缓解银行体系的中长期流动性压力，在通过MLF调节的基础上，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。王青也表示，作为重要的储备性政策之一，四季度降准窗口有可能再度打开。这也是引导未来LPR报价恢复下调的一个潜在因素。

与此同时，孙国峰表示，LPR报价走势将取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素，具体要看报价行的市场化报价。随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。展望后期货币政策，孙国峰提出需要有更大的确定性来应对各种不确定性，即三个不变：稳健货币政策的取向不变；保持灵活适度的操作要求不变；坚持正常货币政策的决心不变。

此外，专家认为，尽管近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势。上半年企业贷款利率下行主要受以MLF招标利率为代表的政策利率较大幅度下调、进而带动LPR报价同等幅度下行带动。下半年，企业融资成本下降则主要由金融向实体经济让利驱动，即企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。

数据显示，今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元，其中降低利率减负4700亿元。由于全年金融体系将向实体经济让利1.5万亿元，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，意味着后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元。市场分析表示，这也意味着接下来包括企业一般贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱。温彬表示，即使本月LPR保持不变，实体企业的贷款利率也将保持下行趋势。