人民币突破6.4，股债汇齐跌为哪般？

4月20日开盘，人民币兑美元自2021年10月以来首次跌破6.4关口。离岸人民币兑美元19日晚跌破6.4，最弱触及6.4372。20日，人民币对美元汇率中间价报6.3996，下调276点，令市场震惊。

几位中外资银行的交易员告诉记者，今年以来，人民币前强后弱。19日晚，人民币交易大幅波动，美元连日走强。中间价的设定也参考了夜市，让中间价不至于偏离现货价太多。

值得一提的是，市场上出现了股票和债券都下跌的情况。当日10年期国债收益率报2.8325%，收益率继续上行；上证综指下跌1.37%，今年以来累计跌幅超过13%。创业板指跌3.66%，报2363.65点，为2020年6月以来最低，今年累计跌幅近29%。创业板权重股当代安培科技股份有限公司暴跌7.55%，阳光电力暴跌20%。

低于预期的RRR降息和周二降息失败也影响了市场情绪。“国内股票债券市场整体呈现同涨同跌的态势。中美利差进一步收缩，整体市场情绪交织。”施罗德投资管理债券基金经理单坤告诉记者。

人民币久违突破6.4关口

截至北京时间16:30，美元/人民币为6.4152，美元/离岸人民币为6.4383。

一家外资银行的交易员也向记者提到，3月初，在岸和离岸人民币利差一度拉大到250~300点，说明离岸确实存在空头。但3月下半月，利差收窄至40点左右，汇率已趋于稳定。但目前在岸和离岸的价差再次扩大到300多点，更多的是与国内多地疫情反复以及美元走强有关。

4月初以来，由于上海等地疫情反复，工厂频繁停工。野村中国首席经济学家陆挺告诉记者，由于控制疫情、道路运输和港口拥堵的严格措施，“我们预计4月份以美元计算的出口同比增速将降至0，而进口增速可能进一步降至-3%，从而产生470亿美元的贸易顺差。”

事实上，去年人民币之所以强势，是因为“真金白银”、巨额经常账户盈余(出口拉动)、外资流入(股票和债券市场)。北上资金净流入超过4000亿元，创历史新高，债券市场外资也流入近1100亿美元。2021年，中国经常项目顺差约3200亿美元，占GDP的1.8%，其中货物贸易顺差达5600亿美元。巴克莱预测，今年经常账户盈余将收窄至2000亿美元，外需对中国GDP的贡献也将从去年的1.7%降至0.4%。与此同时，亚洲其他新兴市场国家也逐渐恢复生产，接受出口订单。去年中国出口效益的替代效应也可能减弱。

但该机构认为，仍需关注中国疫情下的复工情况。最近上海一些企业开始加快复工复产，这可能是一个积极的现象。

中间价走弱近300点更是罕见。业内人士表示，这种与中间价模型测算值的偏离超过100点，但这可能与“逆周期因素”的回潮无关。但目前央行在设定中间价时会更多参考夜市，尤其是在夜市汇率波动较大的情况下。19日晚间，离岸人民币兑美元一度突破6.43。最近日元大跌，欧元走弱，也把美元指数推到了绳上。

美元或维持强势

未来，美元的走势仍将是人民币汇率的关键。

4月20日，美元指数一度突破101关口。交通银行国际业务部外汇业务专家朱燕华对记者表示，“一方面是最近欧元疲软，另一方面是日元占比大。一般情况下，日元在美元指数中的权重较低，涨跌不是很重要。但最近大幅下跌(偏鸽子的日本央行仍通过收益率曲线控制政策将日债收益率维持在较低水平，而美债收益率早已飙升至2.7%以上)，对美元指数的贡献不容忽视。”

日本央行在最近的一次会议上表示，将继续实施货币刺激政策，并将10年期国债收益率目标保持在0%。没有加入加拿大、新西兰等全球“加息潮”(加息50BP)。此前，随着10年期国债收益率逼近0.25%的目标，日本央行被迫进行干预，不仅一次，实际上是两次。***债券的第一笔订单无人应答，但第二笔订单价值5.24亿美元。为了引起市场的关注，日本央行也表示将从周二开始以0.25%的价格连续三天买入。

美联储越来越强硬。华尔街普遍预计，美联储将在5月初的会议上采取激烈行动，加息50bp，不排除会公布缩表路线图。这意味着美联储将在年底前加息200BP，缩表的最终目标将达到每月900亿美元左右。

值得一提的是，圣路易斯联储***詹姆斯布拉德(James  Bullard)本周发表了一份令人惊讶的声明，称今年联邦基金利率应达到3.5%。这要求美联储在今年的每次会议上加息50个基点。当然，为了不显得过于强硬，他表示，基本前提是每次加息不会超过50BP。他认为，通过这种方式，美联储不仅可以伤害劳动力市场，还可以稳定通胀。他仍然相信美国的失业率会降到3%以下。布拉德虽然有所克制，但他的鹰派程度还是远高于预期。幸运的是，他是美联储的鹰派，他的观点不能绝对代表美联储的大多数。

牛津经济研究院高级经济学家Tommy  Wu对记者表示，美联储加息将是决定人民币汇率走势的主要因素之一。到今年年底，美国联邦基金利率将升至2%左右。随着中美利差的扩大，从今年第二季度到年底，人民币汇率将有所下降。疫情和房地产行业的低迷将是中国经济增长的主要逆风，疫情的防控可能会对居民消费和供应链产生影响。IMF将中国今年的经济增长预期进一步下调至4.4%。

股债汇齐跌

国内外诸多因素导致市场人气减弱。过去一周，出现了股债交齐跌的现象。

4月20日，贷款市场报价利率(LPR)连续三个月不变，使得市场降息10BP的预期落空；上周，央行将RRR下调了0.25个百分点，弱于0.5个百分点的预期，这可能导致债券市场即使在经济压力的背景下也表现不佳。

此外，信托宏观策略总监吴告诉记者，“一方面，目前国内经济疲软，债券收益率有下行趋势，但国外债券利率上升，中美利差现已消失并倒挂，堵住了我国债券收益率下行空间，导致收益率不上不下。两股力量对冲，导致现券收益率在2.8%左右，横盘震荡。”

不过，某大型国有银行利率交易员对记者表示，随着宽信贷预期的放大，下半年债市压力很大，性价比可能不如股市。就a股而言，以半导体为首的中国成长股

多家国内外资产管理机构对记者表示，除了疫情扰动，消费电子行业还面临着全球行业周期性低迷的影响。此外，海外进口设备的短缺也使得相关企业产能难以爬坡；新能源板块也面临着停产的扰动，上游价格飙升和芯片供应短缺也带来挑战。今年前三个月，国内新能源汽车销量继续高歌猛进，但上游价格快速上涨给产业链各环节带来压力。3月，电池级碳酸锂价格再创新高，突破50万元/吨大关，年内涨幅达83%。这个价格远高于2017年的上一轮高峰。

上投摩根华鑫基金提到，目前正处于一季报密集发布期，部分制造业增长龙头业绩增速放缓或未达预期，导致股价大幅下跌，打压a股整体表现。但考虑到目前市场整体估值已回到历史低位，中长期维度市场仍蕴含机会。