股市崩盘的后果-全球股市崩盘背后的危与机

文 | 黄利明

当疫情冲击波与全球石油战黑天鹅相遇，一场史诗级的全球金融风暴来临，并席卷全球金融市场以及油市。全球金融市场的剧震还将继续，而全球经济被带入衰退的风险正在不断加大，中国股市在遭遇冲击短期调整之后有望继续独立行情，并进一步成为全球资金的避风港。

给投资者一个定心丸就是，今日凌晨作为A股的先行指标，富时中国A50指数期货在一度跌逾1%的情况下，最终反弹翻红涨1.03%。3月9日，在中国股市沪指暴跌3.01%、深指暴跌4.09%之后，美国股市更是走入比惨模式——道琼斯指数暴跌7.79%、纳斯达克暴跌7.29%，并且盘中均一度触发熔断机制。巴西股市暴跌12.17%也一度触发熔断机制。

英国、法国、德国、意大利、希腊等欧洲国家股市几乎全线暴跌，幅度在7%-13.39%。欧洲斯托克50指数暴跌8.26%，希腊股市更是暴跌13.39%。全球股市纷纷跳水模式，山崩地裂，全球无眠，鲜血淋淋，就是三个字“惨、惨、惨”！

事实上，我们在最新一期的《尺度财金内参》中已经持续提示了市场受疫情带来的全球金融风险并预警，包括对中国股市带来的短期调整风险，甚至这一预警还是未全面考虑石油战黑天鹅突袭带来的冲击波。

问题是这一轮全球金融风暴还将持续多久，幅度多大，会否直接将A股带入雪崩节奏？全球金融市场又到底发生什么，如此引发金融风暴，并席卷全球？

问题既来自于疫情全球蔓延下的冲击，更来自于另一只黑天鹅——新一轮石油战争。

由于全球经济一直在复苏与衰退边缘徘徊，全球石油需求不旺之下，石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯之间为期3年的扩大减产谈判。但，石油减产谈判一直是久拖不下。可是自今年1月引发的全球新冠病毒疫情以来，全球范围内蔓延愈演愈烈，不仅短期冲击着中国经济，更冲击着全球经济面临短期停摆风险，全球石油需求更加萎缩。

由此，以沙特一派为代表的产油国为应对疫情影响，希望通过减产谈判来维持油价，成为产油国间更加迫切的需求。

3月6日，谈判以破裂而告终，强硬的俄罗斯拒绝支持进一步减产，OPEC则回应以完全解除产出限制。由此，谈判桌上两个谈判主力沙特与俄罗斯大打出手。

沙特宣布4月原油官方售价大打折扣下调6-8美元，并有消息称将在4月的产量远超过1000万桶/天，甚至可能达到1200万桶/天的纪录高位，并各路接触全球买家以抢占市场份额。

这由此引爆原油市场的一片腥风血雨，石油大战拉开大幕，国际油价上演1991年海湾战争以来最大日跌幅。布伦特原油期货在周一亚洲早盘开盘后短短数秒之内崩跌31%，WTI原油盘中一度跌破30美元/桶关口。

受此谈判破裂影响，3月8日沙特股市开盘下跌7.15%，全球最大石油公司沙特阿美开盘即跌破发行价，中东产油国股市也出现暴跌，科威特KWSEMP指数盘中跌超过10%，触发熔断。3月9日下午欧洲股市暴跌，晚间美国股市暴跌，而且是以各种熔断崩盘形式纷纷上演跳水惨剧，全面雪崩。

面对暴跌冲击波，俄罗斯回应：即便未来6至10年内油价维持在每桶25美元至30美元的水平，俄罗斯主权财富基金仍有充足储备来弥补收入损失。看起来，俄罗斯已经做好石油价格战进入持久战的准备。不过，美国却跟着着急了。消息称，特朗普悄悄要求沙特停止原油价格战争。

我们需要理解的是，美国的着急，以及全球金融市场剧震，核心原因就来自石油美元体系。自从1971年布雷顿森林体系瓦解之后，美元就和黄金脱钩了，变成了无锚货币，不过美国很快就找到了另一种替代品，那就是石油。美元跟石油挂钩，从金本位向石油美元转变，让美元霸权又维持至今。石油美元体系实质上就是美元在全球范围内的一个大循环。

2019年全球油气交易额约为4800亿美元，如果以主要产油国家的主权石油基金资产规模计算，石油美元累计已超过4万亿美元规模。而以石油相关资产来综合计算，石油美元累计涉及资产将更是惊人。这也是为何石油战爆发之后，全球市场加速雪崩的直接原因。

不过，这几年由于美国的炼油技术，页岩气页岩油技术快速发展，让美国在油气产量变成全球第一。同时，就在2019年，这也让美国自1973年以来首次成为石油净出口国。此番疫情蔓延，叠加石油战大背景之下，石油美元体系将进一步受到冲击。

毫无疑问，低油价环境持续时间将会拉长。但有一种说法是，沙特此次主动降价策略，更多是以苦肉计的方式来逼迫俄罗斯和其他产油国回到谈判桌前，以迅速扭转产能激增带来的“一场没有赢家的石油价格战”。

对于强硬的俄罗斯而言，这也许并不容易。

值得一提的是，这次全球市场崩盘模式开启，既与当下新冠病毒疫情蔓延相关，也与低利率环境、量化宽松的大放水有关——带来信贷泡沫。因此，有部分投资者认为，进一步的零利率与量化宽松均无法让泡沫再次吹大。正是在量化宽松大背景下，美国股市走出连续11年的大牛市，但从2月24日以来走出的断头铡走势，似乎凸显了这场量化宽松复苏牛已经走出熊市信号。

事实上，在全球疫情蔓延之下，作为全球经济火车头之一的中国经济短期进入停摆，但在国家强力防疫抗疫之下如今已快速恢复，股市也持续走出相对独立行情。只是，全球疫情却不断蔓延，并引发全球经济短期冲击波，也引发中期衰退的风险预期。

正如我在《尺度财金内参》所提到的，从历史角度来看，尚未有任何一次大瘟疫包括1918年的西班牙流感，都未令全球经济走入衰退和持续大暴跌。但是，时移世易，当下全球经济一体化大背景下，全球贸易占据各主要经济体的GDP比重都不小，且当下全球经济依然在复苏边缘。因此，全球经济的冲击和金融市场的冲击进一步加大是在所难免的，而中国企业、投资者乃至官方应该做最坏的准备来应对此轮冲击波。

石油战带来的黑天鹅，叠加疫情冲击波，全球金融市场的剧震甚至短期崩盘也就随之来临。覆巢之下焉有完卵。在此前贸易战大背景下，全球贸易一体化还将因此而减速。美国也因此进一步要求制造业回归回流。全球各国加速全产业链发展、产业回归带来新的理由和动力。

值得一提的是，由于中国是全球范围内最大的石油进口国，全球石油价格战反而对中国是有积极正面影响因素，包括借此继续推动人民币国际化。同时，由于中国在过去数年中的去杠杆和供给侧改革，虽然货币政策有所宽松，但并未大放水强刺激，在疫情加速中国经济潜在增速探底的情况下，也给中国经济带来进一步货币宽松与财政刺激的空间。

从今年春节开市首日暴跌后迅速反弹的中国股市来看，持续的万亿成交凸显的中国居民财富资产重配之路，经济不佳甚至短期停摆下的持续放水刺激预期，以及中国股市的加速开放与国际接轨，令中国股市整体扛跌，甚至走出一枝独秀的走势。

短期受外围股市暴跌冲击，中国股市的波动将会在所难免，但短期依然相对扛跌。并且，从中长期投资的估值角度，从中国经济的潜在增速来看，中国股市的估值相对于全球股市都具有吸引力。因此，对于中国而言，短期是风险，中长期却是机会，而中国市场也有望在短期冲击之后进一步成为全球资金的新避风港。