002284亚太股份-给予亚太股份买入评级
民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙,张永乾近期对亚太股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评:线控制动获重大突破,汽车电子进口替代提速》,本报告对亚太股份给出买入评级,当前股价为8.41元。
亚太股份(002284)
事件概述:2022年11月9日,公司发布公告,收到国内某大型汽车集团的定点通知书,公司将作为客户的零部件开发和生产供应商,开发和生产某SUV车型的集成制动控制模块(IBSone-box)。
IBSOne-box取得重大突破,电子制动产品龙头回归。
高级别自动驾驶法规的逐步释放,L3级别自动驾驶有望持续提升,IBSOne-box作为高级别自动驾驶核心部件,将有望充分受益,我们预计到2025年国内乘用车IBS整体市场规模将接近100亿元。IBSOne-box产品具备较高的技术壁垒,且安全性要求较高,目前国内市场由博世、大陆、日立等国际Tier1巨头为主导。公司为国内汽车制动龙头,较早布局汽车电子领域,ESC/IBSTwo-box产品分别于2016/2020年实现量产,其中ESC产品相继获得长城汽车(M6等核心车型)、东风汽车等主机厂定点,IBSTwo-box在奇瑞大蚂蚁实现量产,标志着公司电子制动产品领域具备较强的研发实力。以ESC和IBSTwo-box量产经验为基础,公司持续推进IBSOne-box产品研发,目前,公司第二代One-box量产化产品样件已经试制完成,此次取得定点,标志着公司在IBSOne-box领域已具备量产能力,成为内资企业中较早实现IBSOne-box产品量产的企业之一,具备赛道稀缺性。IBSOne-box打破海外头部垄断,有望实现国产替代,助力公司电子制动龙头回归。
基础制动业务周期向上,客户结构持续优化,汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。
公司基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产,并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点,公司客户结构持续优化,市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业,当前公司电子业务新客户多点开花,全面提速,现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB定点,东风汽车ESC及EPB定点,一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点。上半年,公司积极开拓市场,获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点,新量产项目22个,新启动项目68个(21个汽车电子控制系统项目),项目持续开拓,汽车电子产品有望持续放量,带动公司营收及利润重回历史高位水平。公司前期大规模资本开支周期结束,叠加行业周期下行导致公司出现大级别利润拐点,未来随着自主品牌崛起及基础制造全球化产业转移,公司有望实现进口替代,成为全球基础制动龙头企业。
投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润0.95/1.99/3.05亿元,当前市值对应2022-2024年PE为62/30/19倍。公司电子业务持续放量,作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。
风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.82%,其预测2022年度归属净利润为盈利7300万,根据现价换算的预测PE为80.1。
最新盈利预测明细如下:
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