蚂蚁暂缓上市猜想背后的原因

这已经不是重磅新闻了，这是爆炸性的新闻，上海证券交易所公布暂缓蚂蚁集团在科创板的上市这在我的记忆里是从来没有发生过的事情。

先来捋一捋这个时间线

2020年7月20日蚂蚁集团宣布将在上交所科创板和香港证券交易所A+H的方式联合上市。

2020年8月25日蚂蚁向两个交易所递交了申请文件。

2020年9月18日上交所同意蚂蚁的上市申请。

2020年10月26日蚂蚁确定了IPO价格，将于11月5日挂牌交易。

这个速度已经超过了第一宇宙速度可以上天了，但是11月3日上交所说暂缓。什么原因呢?公告中说蚂蚁集团在四部委的约谈中，自己回报说金融科技监管环境发生变化等重大事项，我们也可以猜想一下，约谈对话的主要话题很明显，监管认定蚂蚁的金融属性跟蚂蚁自己认定的科技属性是不能达成共识的。那么适用监管的依据也未必能达成统一。

其他潜在的点我个人猜想：

第一，有几个非常重要的业务，比如说蚂蚁征信、消费金融、小贷、支付宝、甚至货币基金市场份额巨大，另外能在大数据方面，已经初具垄断的雏形，核心是看监管的认定，可能会涉及更多的调查。

第二，小额贷款业务的杠杆比例远超监管的要求，蚂蚁的花呗、借呗在6月30日存量规模是2.1万亿，通过两种方式运作，一种是蚂蚁跟其他的银行共同出借，借出一万元蚂蚁自己仅出资200元，银行出资9800元，杠杆的比例极高;另一块是花呗、借呗拿着自己口袋的钱，借给用户，然后拿着这些债权合并在一起去做资产证件化ABS，规模高达1700亿，是花呗、借呗合集资本金350亿的4.86倍，超过监管要求的四倍。

第三，花呗、借呗通常都是分期付款，而且期限通常都比较短，而打包卖出去的资产证券化的产品都是固定的期限比如说一年，那这里是怎样做到底层资本换个打包资产的一一匹配呢?极其困难，所以这里有可能会涉及到资产池不透明的问题。

第四，蚂蚁贷款的余额巨大，万一还款端出现问题，这个蚂蚁就会倒下，会连带资产证券化ABS背后的信托和银行等机构都倒下，有可能会引发系统性的风险，所以蚂蚁是否需要满足巴塞尔协议的要求?是否需要向央行缴纳存款准备金?这个核心还是要看监管对蚂蚁性质的认定。

反正不管怎么样，这件事情将会影响中国资本市场发展的一个重要里程碑，也将会影响国家队科技和其他行业创新的偏好认定。