券商系资管接连碰壁！长江丰益募集黄了，纯债基金发行冰火两重天

原创新经济IP新经济E线2022-04-20 17:36

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# 21基金发行。

排名第二的经纪资产管理

基金经理的口碑分化。

4月20日，长江丰益持有6个月，宣布募集失败。根据该基金当日发布的公告，长江证券(上海)资产管理有限公司子公司长江丰益持有6个月，经证监会证监许可[2021]2392号文核准注册。截至2022年4月17日募集期届满，本基金未能达到基金合同规定的基金备案条件，故本基金的基金合同不能生效。

根据新E线，长江丰益持有A(013240)6个月，作为长江资管年内发行的首只公募产品，也是今年4月份全市场第二只募集失败的中长期纯债基金。其业绩比较基准为：中债新综合全价(总值)指数收益率*95%，金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%。公开资料显示，长江资管成立于2014年9月16日，是长江证券的全资子公司。

不过，4月20日，中欧应星(013283)中长期纯债基金发布公告称，基金合同正式生效。根据该基金公告，有效申购总数仅为2只，基金募集期内净申购金额约为15.1亿元。中欧基金作为发起基金，以固有资金认购中欧应星，每年预留1000万，锁定三年。其余15亿元由一名持有人全额认购。

券商系资管接连碰壁

新经济E线注意到，截至4月20日，全市场共有9只基金相继宣告募集失败，尤其是中长期纯债基成为重灾区。从发行方来看，今年以来券商系的资产管理可以说是接连碰壁。

来源：基金公告

年内募集失败的4只中长期纯债基基金中，券商系资管的产品占了3只。除了持有6个月的长江丰益，另外两只基金分别是德邦瑞丰A(013682)和金元顺安宏泉纯债A(007773)。只有宝盈鸿翔(012739)是信托基金公司产品。

来源：基金公告

4月1日，金元顺安宏全纯债开放3个月宣布基金合同未能生效。公告显示，金元顺安宏泉纯债将于3个月后注册募集，2021年12月31日募集完成，经证监会4号文核准。[2021]2306号文件。截至2022年3月30日基金募集期届满，本基金未达到规定的基金备案条件，故本基金的基金合同不能生效。

值得一提的是，该基金为保障发行做出了诸多努力，并在发行中多次增加代理。例如，自2022年1月11日起增加北京恒天明泽基金销售有限公司销售该产品，自2022年3月15日起增加米英基金销售该产品，自2022年3月28日起增加兴业银行销售该产品。然而，三个月的招募期到期后，却以失败告终。

更何况，此前披露的该基金2021年年报还显示，2021年中国证监会上海监管局对金元顺安基金及相关高级管理人员采取了责令改正、警示函、监管谈话等监管措施。金元顺安基金表示：“公司高度重视，已按监管要求完成整改。”公开资料显示，金元顺安是金元证券的控股子公司，持股比例为51%，其余49%股份由上海全一金融信息服务有限公司持有

德邦瑞丰A是今年首只募集失败的中长期纯债基金。此前，该基金于2021年12月2日开始募集，原定募集截止日期为2022年3月1日。2月22日，德邦瑞丰A决定提前结束募集，将募集资金截止日期提前至2022年2月21日，即不再接受

但奇怪的是，德邦瑞丰A后来在2月26日发布公告称，截至2022年2月21日，该基金未能满足《基金合同》所需的生效条件，因此《基金合同》的基金无法生效。

德邦基金作为券商资管机构，成立于2012年3月27日，由德邦证券控股，持股比例为70%。其余两大股东分别是浙江土畜进出口集团有限公司和习字联合控股有限公司，持股比例分别为20%和10%。

新经济E线表示，上述纯债基金失败的背后，是长江资管、金元顺安、德邦基金三家证券公司的资产管理实力整体不强。截至2021年四季度末，上述三家机构的资产仅分别入账156.57亿元、251.68亿元和339.98亿元。其中，前两家较2020年四季度末的180.54亿元和256.67亿元分别缩水23.97亿元和5.29亿元。上述三家机构的行业排名也比较靠后。2021年Q4排名分别为106/149，97/149，88/149。

同样，今年金元顺安除了募集失败的金元顺安宏泉纯债在三个月前结清外，没有其他新基金成立。仅德邦基金就成立了新基金，募集资金约2.4亿元。不过，德邦基金旗下的德邦短债A(008448)和德邦量化优化A(167702)近期发布了几则可能引发清盘的公告。两只产品的净资产连续多日在5000万元以下。

基金管理人口碑分化

新E线注意到，中长期纯债基金发行的成功与否，往往取决于机构资金的态度。换句话说，基金经理的声誉是赢得机构资金的关键。从最终的发行结果来看，基金经理的口碑分化是不争的事实。

Wind统计显示，截至4月20日，今年以来新成立的中长期纯债基金中，规模超过10亿元的基金有25只。其中规模超过50亿元的爆款基金有6只，分别是招商天安一年(015049)、浦银安盛普誉(015423)、鹏华永宁三个月(013538)、京顺长城景泰李越三个月(014973)、国联恒泰三个月(01338)

此外，工银瑞士瑞信银行瑞幸(014714)、汇盛顺恒利(014675)、大成叶辉(012937)三只中长期纯债基金募集规模均超过30亿元。

根据新经济e线，中长期纯债基金的配置资金主要包括银行理财、银行自营、保险资管、公募FOF基金等根据今年3月31日前披露的基金2021年年报，截至2021年末，机构投资者持有的中长期纯债基金净资产共计43169.3亿元，占比96.47%，而个人投资者持有的为1587.78亿元，占比仅为3.53%。

如何选择合适的中长期纯债基金经理？有机构人士指出，此举需要对管理人的策略标签进行分类，然后进行配置。

比如信用经理，其信用评估团队建设完善，信用评估能力强，产品收益贡献以票息为主，主要通过信用挖掘做债券投资，比较证券的信用利差获取超额收益等。A型交易经理擅长自上而下的宏观经济分析和利率研究，把握市场节奏，进行波段交易。资本利得在产品收入中的贡献影响很大。

而平衡型管理人，多以信用债为后盾，杠杆适中，久期灵活，选择参与利率债波段的机会获取资本利得；防御型管理人，在配置结构上，通常以配置短期和高等级信用债为主，具有一定的防御特征；一般是中长期纯债基中的阶段性策略，短期债基中也经常使用。

上述机构人士表示，现阶段应以信用型、平衡型管理人为主，风格上加大防御。认为目前宽信贷仍在过程中，稳增长也在持续，货币环境收紧概率低；经济进一步复苏需要财政政策的努力和时间的传导，货币宽松的可持续性还在。整体货币环境不会发生明显变化，短期利率预计持平或小幅波动。长期利率受经济基本面变化驱动，是期限结构曲线变化的主导因素。

在宽货币、宽信用的环境下，后续经济会逐渐企稳。但由于需求端反复受疫情影响，复苏难度较大，而房地产作为稳增长的老手这次不在，企稳基础不稳。因此，二季度长期利率可能会趋于缓慢上升，期限利差可能会略有扩大。预计第二季度会从之前的牛级逐渐转变为小熊陡的状态。

因此，二季度纯债基金策略需要逐步调整。由于市场切换不会在一夜之间发生，期间仍将有交易机会。可以保留部分交易经理的仓位，逐步将部分仓位转移给有信用和防御标签的经理。同时可以继续关注风格灵活的管理者，但需要开始增加一些防守，增加攻防兼备的技能。

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