600523贵航股份-成飞集团意外“花落”中航电测，2000亿军工龙头呼之欲出

继润泽科技借壳普丽盛后，创业板又一例借壳上市案例有望诞生。

1月11日晚间，中航电测公告称，正在筹划发行股份购买资产，拟向实际控制人中国航空工业集团有限公司（下称“中航工业集团”）发行股份，购买其持有的成都飞机工业（集团）有限责任公司（下称“成飞集团”）100%股权，且已与中航工业集团签署了收购意向协议。

此次成飞集团拟借壳中航电测，是2017年沈飞集团注入中航黑豹之后，中航工业集团又一次重大资本运作。

市场此前曾就成飞集团将以何种路径上市提出了多种猜想，同属中航工业集团旗下的成飞集成（002190.SZ）、贵航股份（600523.SH）可能性最大，但结果却意外“花落”中航电测。

从1月12日开市起，中航电测股票开始停牌。在股吧内，已有股民在乐观推断至少十五个板起步。然而，有人欢喜有人忧。12日，成飞集成、贵航股份开盘双双跌停。

时隔十年再启上市路

中航工业集团为特大型央企，于2008年11月6日由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。

根据官网介绍，集团公司设有航空武器装备、军用运输类飞机、直升机、机载系统、通用航空、航空研究、飞行试验、航空供应链与军贸、专用装备、汽车零部件、资产管理、金融、工程建设等产业，下辖100余家成员单位、25家上市公司，其中包括20家A股上市公司、3家港股上市公司、2家境外上市公司。另外还有一家北交所上市公司。

成飞集团是中航工业集团的全资子公司，是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，在军机方面，研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10等系列飞机数千架，在民机方面，与成飞民机公司一道承担了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产。

数据显示，截至2021年末，成飞集团总资产为1511.8亿元，营业收入为567.33亿元，净利润为9889.77万元，资产负债率为90.51%，毛利率为7.09%。

成飞集团下属企业包括中航贵州飞机有限责任公司、长沙五七一二飞机工业有限责任公司、中航成飞民用飞机有限责任公司、中航（成都）无人机系统股份有限公司、成都成飞会议服务有限公司、成都成飞航空产业发展有限责任公司。

成飞集团与同为中航工业集团旗下的中航沈飞（600760.SH），是我国最主要的歼击机生产企业。对于成飞集团进入资本市场，中航工业集团其实早有安排。

早在2014年，成飞集成就曾计划通过向中航工业集团、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。

不过，就在当年年底，因该方案未能获得主管部门批准，重组事项告吹，国防科技工业主管部门批复意见认为，该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止重组。

此后，沈飞集团100%股权在2017年被注入了中航黑豹，后更名为中航沈飞，实现了核心军工资产整体上市，被誉为“中国战机第一股”。

沈飞集团借壳上市后，成飞集团始终悬而未决，这也引起了不少市场人士展开对成飞集团上市路径的猜测：包括直接IPO、外部借壳以及内部借壳，而内部借壳的可能性最大，其中，呼声最高的莫过于借壳成飞集成和贵航股份。

2000亿龙头呼之欲出

错失成飞集团后，成飞集成、贵航股份倍显落寞，12日开盘，两家公司双双跌停。

在互动平台上，成飞集成对投资者表示，其主营业务不会因成飞集团借壳上市发生变化；贵航股份也表示，成飞集团借壳上市，不会影响公司的经营业务，目前公司经营正常。

而最开心的莫过于中航电测的股东。Wind数据显示，中航电测最新股东户数为30122户。

需要提及的是，成飞集团的规模体量高于中航电测。2021年度，中航电测营业收入为19.43亿元，净利润为3.07亿元；2022年前三季度营业收入为14.54亿元，净利润为1.95亿元。目前，中航电测的市值仅为63亿元。

根据媒体报道，天风证券预计成飞集团市值将达2000亿元，军工将迎来权重龙头，行业级beta或将出现。

中信证券认为，通过本次重组，战斗机龙头有望实现整体上市，预计2023年国企改革将继续加速推进提振板块情绪。从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。

2021年起军工行业资产证券化运作趋于活跃，尤其是中航工业集团资本运作提速，2022年以来已推进中无人机IPO、中航电子吸收合并中航机电等。