金螳螂股票（“盈利底+需求拐点”诞生！主力正在抢筹这只票？！）

大家早上好！

今天，策略哥来给大家拆解一只建筑式装配龙头企业——金螳螂的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

图表1：公司主营业务构成

一、基本面投资逻辑

1)供需格局优化龙头脱颖而出，业务结构优化长期行稳致远

近几年公司住宅精装修业务虽然已大幅收缩，但核心公装主业中坚团队力量仍得到较好保留，品牌、管理、EPC等核心竞争优势也未发生明显变化。在大公装行业低谷、供给持续优化之际，公司作为行业龙头，抗风险能力显著优于同行，有望加快抢占各地市场，进一步提升市占率。

图表2：金螳螂公装行业市占率

此外公司业务结构持续优化，公装订单占比自2018年的54%提升至2022年前三季的81%，相较于住宅精装修业务，公装利润率更高、回款情况更好，有助于改善盈利及现金流表现，同时公装下游更加分散，整体波动较小；住宅精装修订单占比已经下降至12%，预计剩余订单主要集中在央国企开发商客户，经营风险大幅降低。

图表3：装饰上市企业中金螳螂营收占比

2）需求恢复：短期拐点将显，中长期长坡厚雪

中短期来看，今年基建投资有望保持强度，驱动科教文体卫等民生基建装饰需求稳健增长。

预计2023年经济有望走出谷底，但复苏基础并不牢固，在外需走弱的情况下，内需中投资和消费需要更强支撑。基建投资作为由***主导的调控工具，仍需发挥“稳定器”作用，预计将保持较高强度，参考我们此前外发的2023年度策略《把握景气，布局反转》，我们预计基建全口径投资2022年同增11%，2023年同增8%。基建投资保持强度，其中教育、医疗、文化、体育等民生基建将是重点发力方向，预计将驱动相关公装需求保持稳健增长。

中长期来看，我国装饰行业市场规模已十分庞大，行业开始进入存量经济时代，更新改造需求有望逐步释放。装饰本质上具备一定的消费属性，一般而言，装饰使用8-10年后，房屋（尤其是酒店）即需进入装饰更新周期，二次装修需求开始出现。2010年前后我国房地产市场经历了一轮高峰，这些房屋截至当前时点预计已踏入第一轮更新周期，行业存量更新改造需求有望逐步涌现。

图表4：我国装饰行业市场规模

同时，地产从“高周转”到“竞品质”时代，增强品质差异需装饰，未来地产商有望加大投资。由于我国城镇化已经进入中后期阶段，地产投资总量增长放缓，“房住不炒”总基调下，房地产的金融属性减弱，居住属性增强，行业有望告别原先仅注重资金高周转而忽视产品品质的时代，只有提供具备较强差异性的优质产品，才能在“竞品质”的时代存活。

而对于消费者而言，房屋装修是最能直观感受产品品质的渠道之一，增强产品居住的属性离不开装饰。因此预计未来地产开发商将加大装饰方面的投资，以提供更高品质的产品。装饰行业长期看仍具备广阔的发展空间。

3）资产负债表健康，盈利底部已现有望步入上行

根据公司公告，截至2022年上半年末，公司对恒大集团应收款项总额82.4亿元，累计计提减值损失57.9亿元，净敞口24.5亿元。目前正办理抵押手续的实物资产16.7亿元，已完成保全金额9.0亿元，可用于抵押的甲供材料应付款12.2亿元。预计恒大相关应收款项减值风险已得到较充分释放。公司2022Q3末货币资金52亿元，占总资产比例为14%，是短期刚性债务的14倍，资产负债率为66%，净负债率为-31%，偿债风险低，资产负债表稳健。

公司2022年Q1/Q2/Q3营收同比变化 3%/-32%/ 1%；归母净利润同比变化 5%/-39%/ 0.3%，Q3环比Q2营收业绩增速明显改善，预计盈利底部已现。随着行业需求不断回暖、公司市占率提升，经营有望进一步恢复，后续预计减值影响减弱，部分已计提减值或有冲回，进一步加速公司业绩向上。

图表5：公司逐季营收及累计同比

二、技术面信号

板块指数来看，建筑装饰概念近期持续震荡攀爬，且伴随着典型的放量上涨、缩量下跌特征，中短期走势较为良性、健康。

风险提示：

应收款项继续计提大额减值风险、地产政策不及预期风险、公装需求恢复不达预期风险、估值方法存在误差风险。

参考资料：

1.20230205-财通证券-金螳螂-至暗时刻已过，待从头期待辉煌重现

2.20230117-国盛证券-金螳螂-供需优化拐点显，龙头迈步从头越