6家券商收入超40亿！券商资管业绩榜来了

作家翁陶蓉

吴燕玲编辑

弓首线虫；弓蛔虫

随着上市券商年报的发布，券商资产管理业务的成绩单也陆续披露。2022年起，资管新规过渡期正式结束，也是券商验证自身资管业务转型效果的重要一年。

据从管理规模来看，券商资管整体规模下降，但去年头部券商的增幅明显，头部效应持续增强，而具体到一些券商资管子公司而言，其盈利水平表现则有些不如人意。南方财经全媒体记者观察

究其原因，还是与市场形势有关。

去年下半年以来，股市债市表现波动较大，市场整体震荡下行，不少基金产品都出现较大回撤，券商资管也难以独善其身。

有券商资管人士对记者表示，“资管新规实施后整体规模持续下滑，加上近期股票债券市场波动较大，对资管行业的盈利能力也产生了明显影响。目前从市场来看，固定收益类和现金管理类产品的避险属性比较强，容易受到资金的青睐。”

6家头部券商资管贡献7成营收

2021年，资管新规过渡期进入最后一年，行业监管趋于常态，券商资管机构业务模式正在发生变化。

记者梳理30家上市券商的资产管理业务发现，近一年来向头部机构聚集的趋势明显。从管理规模来看，行业规模前十的券商中，中信证券、中银证券、广发证券、光大证券同比增长18.98%、47.54%、62.26%、60.39%。

中信证券位居行业第一，受托资产可增长至1.63万亿元，是中银证券的两倍。中国证券业协会发布的数据显示，2021年末，证券行业资产管理业务规模为10.88万亿元，较去年同期微增3.53%。相比较而言，上述四家券商的资产管理规模增速远超行业平均水平。

目前排名前十的券商管理规模基本超过3000万亿，但,也有部分头部券商遭遇管理规模下滑，比如华泰证券、招商证券、中信建投下滑幅度均超过10%，国泰君安下滑幅度最大达到了26.93%。.

但排名靠后的中小券商下滑比例更为明显。在已披露年报的上市券商中，排名10名开外的16家券商资管仅有国联证券、兴业证券、东北证券3家取得了正增长，而剩余的13家均呈现下滑趋势，降幅从1%50%之间不等。比如华林证券资管业务收入就下滑逾40%，收入已不足3000万元。

整体来看，券商强资产管理业务恒强马太效应凸显，中小券商转型压力较大。

有金融机构分析师指出，“导致券商资管行业头部效应加强的原因有：一是在公募转型过程中，拥有公募牌照并推动快速转型的头部机构优势明显；另一个是投研能力的差距。过去资产管理机构专注于通道业务，所以有些机构可能忽略了投研能力的建设。现在头部机构已经形成护城河，投研能力很强。”

从该业务表现来看，在已披露年报的30家上市券商中，有6家年营收超过40亿元，包括中信证券、广发证券、东方证券、兴业证券、海通证券、华泰证券，总营收为460亿元，而30家上市券商资产管理业务总营收为665亿元，前6家占总营收的70%。

不过，就利润表现来看，去年券商资管出现了明显的“增收不增利”的情况。

据统计，30家上市证券公司营收平均增速为25.5%，而净利润平均增速为12.2%。

例如，广发证券录得资产管理业务收入126.63亿元，同比增长21.35%，而净利润为62.06亿元，同比仅增长6.18%。年报显示，广发证券的投资管理业务板块包括广发资产管理、公募基金和私募基金，以及期货资产管理和海外资产管理。

就资产管理子公司而言，CGB资管去年录得收入7.59亿元，同比下降56.15%，净利润2亿元，同比下降78.35%，主要是资产管理费收入减少，公允价值变动损失增加。

尽管

国泰君安证券录得营收21.62亿元，同比下降21.98%，净利润12.12亿元，同比下降29.49%；光大证券录得营收19.87亿元，同比下降13.20%；录得净利润11.46亿元，同比下降10.37%。

值得注意的是，在券商大额资产管理收入统计中，还包括其旗下基金公司公募的部分收入，对资产管理业务的增长贡献较大。

比如2021年，广发基金实现营业收入93.46亿元，对广发证券的资产管理收入贡献巨大。中信证券持有华夏基金62.2%的股份。2021年，华夏基金实现营业收入80.15亿元，同比增长45%，也拉动了中信证券资产管理业务收入。

在中泰证券研究所所长戴志峰看来，“基金业务收入在券商资产管理业务中的贡献显著增加，并表资金能力甚至可以在一定程度上影响券商的资产管理实力。”

根据27家上市券商资产管理业务数据统计，净收入合计552.1亿元，同比增长29.5%，其中基金管理业务收入290.9亿元，同比增长43%。旗下基金公司综合或基金管理业务收入增速明显加快，对大资管收入的贡献度为52.7%，同比提升5个百分点。

行情动荡资管转型遇挑战

去年下半年以来，股市和债市表现波动较大。Wind数据显示，上证综指从去年7月的3600点持续震荡至现在的3100点左右，跌幅近15%，而创业板指表现更差，从去年7月的3480点高点下跌32%至现在的2360点左右。

市场整体震荡下行，不少基金产品回撤较大，证券公司难以独立管理资产。

据Wind不完全统计，今年以来，2870家券商集合理财产品中(包括股票、混合、债券、货币市场等。)随着数据披露，1139款产品出现盈利亏损，占比近四成。其中，招商致远新三板3号亏损比例最高，为71%，24家券商集合理财产品亏损超过25%。

就产品投资而言，在股票和可转债市场大幅回撤、市场情绪低迷的背景下，投资者的风险偏好有所下降，更倾向于选择回撤幅度相对较小、业绩稳定的债券型基金。此外，还有现金管理和固定收益类产品，可以更好地匹配投资者低风险偏好的需求。

除了动荡的市场环境，券商的资产管理还需要面对行业内的竞争和外部机构的冲击。

一家中型券商的资产经理指出，“当市场行情遇冷时，券商资产管理的竞争变得更加激烈。近两年来，各家券商在战略层面展开竞争，比如有的技术创新推动了互联网，有的根据市场细分和多样化的市场需求，开发出适合不同细分市场的资产管理，成为专注于某个生态圈的特色券商，还有的招揽外部人才加强投研能力。”

但是，与其他资产管理机构相比，券商资产管理也有其独特的优势。

宝金融首席经济学家告诉记者，“券商的资产管理和银行的财富管理有很大的区别，但类似于基金、保险等资产管理业务。特别是证券公司控股基金管理公司，资产管理业务发展迅速。由于风险控制管理和文化的原因，银行参与资产管理业务的产品种类和范围有限。银行资产管理倾向于保守的低风险投资。证券公司的资产管理与基金、保险和其他资产具有高度的同质性

但是，公募的转型是一个长期的过程，不可能一蹴而就。有金融机构分析师指出，“产品转型只是券商进行公募转型的第一步，后续还需要配备公募投资团队和研究团队。毕竟券商管理大集合产品和公募转型产品的投资逻辑和思维有很大不同。在这方面，大型券商在一定程度上比中小券商更有优势，而依托更先进、更匹配的IT系统、投资团队和投研团队是产品质量的重要保障。”

券商公募转型的重点之一是获得公募牌照，设立资管子公司的主要目的也在此。

西部非银证券分析师罗祖辉提到，当前券商资产管理发展进入新阶段。通过拆分排名靠前的券商资产管理业务的收入结构可以发现，基金管理业务是收入增长的核心驱动力。“参与控股公募基金成为各类券商资管业务收入分化的核心原因，寻求公募基金牌照成为各类券商资管子公司转型的重点。”

从市场规模来看，券商资产管理业务规模可能在小幅下降后进入平稳期，未来有望以高于行业平均增速的趋势快速反弹。

中信证券金融分析师马鲲鹏认为，随着券商投研能力的加强和风险管理体系的完善，未来券商主动管理业务规模将继续增加。同时，证券投资基金业务和ABS业务不受杠杆、嵌套等相关规定影响，成为主动管理业务的重点发展方向，规模有望进一步提升。

此外，券商申请公募牌照将是一个重要方向。随着监管政策的逐步放松，券商申请公募牌照的步伐加快，加速了券商资管子公司向公募的转型。截至2021年底，证券公司资管申请公募转型总规模已超过1000亿。

本期编辑刘翔实习生詹慧楠