招股书透露阳光保险成色：15年年均复合增长率26％

摘要：阳光保险已提交赴港上市招股说明书。2021年，营收近1200亿元的阳光保险IPO迎来实质性进展。

文|丁瑞

编辑|杨睿袁满

阳光保险集团(以下简称“阳光保险”)上市正式开启。4月20日凌晨，阳光保险递交了赴港上市的招股书。

随着招股书的提交，阳光保险在核保和投资方面做了多年的努力。阳光保险在招股书中披露，在承保端，其原保险保费收入从2007年的41.53亿元增长至2021年的1013.71亿元，年均复合增长率为26%，高于同期保险业11个百分点(根据中国银监会公布的数据计算)。

在投资端，资产规模从2007年末的111.46亿元增长至2021年末的4416.23亿元，年均复合增长率30%，高出同期保险业13个百分点。

据某券商非银分析师告诉《财经》记者，“按照港股上市流程，证监会受理材料后会向HKEx递交材料，HKEx的注册流程比较快。如果一切顺利，阳光保险将于年内上市。”

目前保险行业正在经历疫情叠加转型的阵痛，阳光保险的上市或许能给行业带来一丝阳光。

上市时间：我必须这样做

对于处于疫情和转型阵痛中的保险市场来说，阳光保险IPO的意义有些不同寻常。

目前我国上市保险公司数量只有9家法人，保险公司上市的间隔期已经有两年。谁能率先跨越空档期备受关注。

如果一切顺利，阳光保险将成为国内第十家上市保险机构。

目前保险行业处于深度转型期，港股保险股表现不佳。根据行业巨头中国人寿(2628.HK)和中国太平(0966。HK)，数值分别为0.58和0.38。有业内人士表示，选择在这个时候上市很“莫名其妙”。

对于时间点的选择争议颇多，但市场观点普遍认为，经过一年多的调整，目前港股估值处于历史较低水平，对港股中长期发展前景充满信心。

首都经济贸易大学保险系副主任李文忠曾在公开采访中表示，当前保险行业处于调整期，保险股股价一路下跌。对于保险公司来说，现在确实不是筹划上市的最佳市场时机。不过对于阳光保险来说还是非常必要的。

阳光保险成立于2005年，被业内称为“中生代”保险公司。经过多年的努力和冲刺，在承保和投资两端高复合增长的前提下，阳光保险的核心指标表现仍然落后于第一梯队的上市险企。

根据2020年保险集团公司保险业务收入指数，排名第八。成立近18年的阳光保险，自筹建期以来，旗下拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗保健等多家子公司。

一位资深IPO律师向《财经》记者指出，“从目前的上市时间和股市来看，这可能不是一个好时机。不过，阳光保险选择此时上市也有自己的考量。只有低成本融资，扩大资本，才有机会把业务做大，解决目前最重要的发展问题。所以相比较而言，虽然不完美，但有时候也是不得不做的。”

从承保和投资来看，根据招股书披露的数据，阳光保险的保费收入从2019年的879.07亿元上升至2021年的1017.59亿元，总投资收益从2

(来源：阳光保险招股说明书)

上述业内人士还指出，“资本的支持将为阳光保险的发展注入更强的动力。”

权益变动：最大股东变更

上市前夕，股权变动备受关注。

4月15日，阳光保险公告股东信息变更，股东变更尚待银监会核准。公告指出，南航集团和中铝集团分别将其持有的3.5亿股股份(占比3.38%)转让给北京诚通金控投资；中国外运长航集团将其持有的3.5亿股股份(占比3.38%)转让给中国诚通控股集团。

变更后，南航集团、中铝集团、中外运长航集团不再持有阳光保险股份。此次退出的三位股东都是阳光财险的创始“元老”之一。

(来源：保险行业协会)

据天眼查信息，北京诚通金控投资有限公司是中国诚通控股集团有限公司的全资子公司，中国诚通控股集团的股东是国务院国有资产管理委员会。

这意味着，如果股权转让获批，其他股东不变，中国诚通控股集团及其子公司将合计持有阳光保险10.5亿股，持股比例为10.14%，将成为阳光保险第一大股东。

公开资料显示，中国诚通控股集团是国有资产经营公司的第一批试点企业，也是国有资产经营公司的第一家试点企业，由国务院国资委代表国务院履行。2016年2月，中国诚通被确定为中央企业国有资本运营公司试点。

招股书显示，在资金来源的说明中，股东信息公告指出，中国诚通控股集团、北京诚通金控投资按照法律法规要求投资阳光保险集团，为国有产权行政划拨，未使用现金作为出资，未使用任何形式的金融机构贷款或其他融资渠道。

一位多年投行资深人士告诉《财经》记者，“股权变更一般是为了增加公司发展业务的资金实力，老股东在利益平衡下需要套现一部分或者改变股东的组织形式。如果国资进入，是国有资本调整，内部考虑正常。”

上述资深IPO律师也向《财经》指出，“股东对企业的股权是一种投资经营行为，其退出和进入都有自己的经营考量。从公司层面来说，国有股东可能有利于公司发展。"

三年来，阳光保险股东变动频繁。2018年底至2021年下半年，阳光保险共披露10次权益变动信息，涉及18家公司。

(来源：根据保险行业协会公开信息)

根据阳光保险2021年上半年偿付能力报告，持股5%以上的股东为北京锐腾弘毅投资管理、江苏天成物业发展、拉萨冯明工程机械销售、江苏永刚集团、北京泰和方圆投资、北京邦辰郑泰投资、上海许昌科技、山南宏泉股权投资、北京中诚恒泰投资。

上市详情：投行和律所入驻。

上市前的阳光保险是“备战”。

近日，《财经》记者从证监会官网渠道获悉，阳光保险IPO项目的承销商和财务顾问已经确定，分别为华泰金融控股(香港)有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、瑞银证券香港有限公司和建银国际财务有限公司。

同时，其境内外律师分别为北京市律师事务所和高律师事务所；会计师和审计师是安永会计师事务所。年轻注册会计师

《财经》记者注意到，阳光保险这个IPO项目的承销商和发行人律师与当年新华人寿上市的有些相似。该项目的承销商还包括中国国际金融证券和瑞银证券，国内律师均为北京尚同律师事务所。但因为阳光保险在港交所上市，所以这次选择的承销商和财务顾问都是香港团队。

(来源：新华人寿首次公开发行招股意向书)

据一位知情人告诉《财经》记者，“10年前，北京尚同律师事务所成为新华人寿IPO发行人律师，双方合作非常好。新华人寿曾将新华人寿大厦租赁给北京尚同律师事务所，该律所直到2021年才迁至新址。”

阳光保险IPO发行人的国内律师为北京尚同律师事务所，其管委会主任、合伙人吴刚，专注于并购、资本市场和私募股权投资。在过去的三年里，M  & amp由吴刚牵头的交易包括中国联通的混合所有制改革、奇虎360的重组和上市，以及代表华平对金鑫再生的战略投资。

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