股价是怎么计算出来的(怎么判断一支股票的实际价值)

今天是2022年10月1日国庆节，我也没闲着，写了这篇关于股票估值的文章与众网友分享，我们经常把股票的价值挂在嘴边，但是真正动手去算这个价值是很少的，求人不如求己，今天我就手把手教大家一种计算股票价值的方法，文章有很多计算过程还是需要烧点脑的，不过在如此闲暇的时光，娱乐之余偏居一隅的时候读一读是挺巴适的。

股票的价值等于他未来创造的现金流的折现值。

企业的价值=前十年的现金流总和+永续经营价值，永续经营价值就是从第11年起到无限远的价值。

第一步：预测初始年度自由现金流

自由现金流，顾名思义就是能自由支配的现金，比如你月度工资扣除社保、个税等费用后实际到手20000元现金，但是你为了下个月的生存，必须要支出基本的衣食住行费用10000元，那么你的自由现金流就只有10000元。对于企业而言，经营现金流就是拿到手的现金，但是企业要为未来的发展做准备，比如购置新的设备，新建新的厂房等，否则企业的长远发展很难持续，所以：

自由现金流 ＝ 经营活动产生的现金流量净额 - （购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）

过去十年的数据如下：

初始自由现金流的确认非常重要，起点不同终点差异会很大，可以看到该企业过去十年经营现金流和自由现金流总体上是增长的趋势，但是2021年突然大幅下滑，面对突变一定要搞清原因，通过财报我们了解到经营现金流突然下降主要是特定客户的提前备货提前支出了大额采购款，投资流出这两年大幅增加是因为公司在各地新建厂房所致，新厂房已经陆续投产，投资流出降逐渐回落，所以2021年的自由现金流是阶段性数据，再观察该公司最近的季报基本可以验证以上逻辑，所以初始自由现金流定为2.8亿较为合理。

第二步：确定折现率

折现率，是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。

折现率=风险报酬率+无风险报酬率+通货膨胀率

通货膨胀率，就是货币贬值的程度，如果通货膨胀率是3%，那么未来的100块就是现在的97块；无风险报酬率，就是机会成本，如果什么都不做放在国债里，收益最少为3%，如果现在100块买了股票，那么就少了3块钱的无风险收入；风险报酬率就是针对个股的风险准备金，股票对应的公司风险越大，计提的风险准备金越多，比如国有大银行风险就极低，可以定为1%，如果是初创公司，那么可以给到10%。针对上面的公司，是个制造业公司，公司现金流很好，行业龙头地位非常稳固，我给予3%的风险报酬率，那么这个公司对应的折现率即为3个3%相加，即为9%。

第四步：确定10年复合增长率和永续增长率

过去9年，该公司营收复合增长率为8%，扣非净利润复合增长率为6%，自由现金流复合增长率为25%，保守估计给予最近10年自由现金流10%的增长率，十年之后的增长率为3%，即永续增长率为3%。

第五步：计算未来10年的自由现金流

未来10年的自由现金流量表

通过以上计算可得，最近10年的折现自由现金流为28.48亿。

第六步：计算折现的永续经营价值

永续经营现金流=第10年的自由现金流*（1+永续增长率）/（折现率-永续增长率），计算可得，该公司永续经营现金流为113.3亿。

折现永续经营价值=永续经营现金流/((1+折现率)^10)，计算可得该公司的折现永续经营价值为47.88亿。

第七步：计算股票内涵价值

股票内含价值=最近10年的折现自由现金流+折现永续经营价值=28.48亿+47.88亿=76.36亿。

第八步：审视合理性

首先看最近10年的折现自由现金流的估算，复合增长率为2%，以现在对该企业的理解，这个数值是比较安全的。

再看永续经营价值，该公司的业务跟科技毫无关系，一般跟科技相关的我都不敢评估其永续经营价值，因为变化太快，未来十年的事情完全无法预估，而我分析的这家企业产品非常传统而又不可或缺，在欧美国家此类公司成为长寿企业的数量比较多，3%的永续增长率也只是该行业的平均增长率，相信龙头公司实际上会更好一些。综上所述，从理论计算来说，本次估值是相对合理的。

最后谈一个话题，那就是估值到底有没有用？

估值的计算可以说是纸上谈兵，上面的计算过程好像非常符合逻辑，但是其中涉及到的参数却没有一个是可以准确计算的，谁也说不准企业明年会不会遭遇经营不善，也不知道会不会冒出竞争对手与其竞争导致其增长率不及预期，而折现率更是虚无缥缈，至于企业能否永续经营，这毋庸置疑绝对是个不可能的事实，那这一套理论还有啥用呢？

我们要明白两个概念，一个是预期，一个是共识。股价反应的不仅仅是预期，更是大家对预期的共识，市场参与者也不可能对某一价格形成100%的共识，股价代表的是最大共识，比如现在股价7元，那么很可能有10%的人认为该股票值6元，10%的人认为该股票值10元，但是认为只7元的群体最多。我们认为一只股票值多少钱，这个评估过程千人千面，有的人认为跌了30%就算便宜了，有的认为技术上低于多少日均线了就算便宜，有的人认为PE低于20了就算便宜，有的人认为分红率高于5%了就算便宜，使用不同的方法评估就会对股票的价值产生不同的评估结果，每种方法都有每种方法的有利方面和不利方面，只要你把一种方法用正确，并且坚持执行大概率是不会差的。当然，如果你真的很用资，就可以多使用几种估值方法，相互验证，这样我们估值的结果则更加的可靠和安全。

那又有人问了，如果对估值形成了共识，股票价格就会跟股票价值相等，股票就没有了波动，还怎么赚钱了？

这句话说得非常有道理，但是这句话的前提条件就不成立，因为股票价格反应的是当前的共识，而当前的共识也会随着时间的推移而变化，我们必须在还没有形成未来的共识的时候，提前购入资产，等待预期兑现。

因此，自由现金流折现估值法只是一种估值工具，与预测股票价格无关，工具有用还是没有用，完全取决于使用人。

那么如何使用自由现金流折现估值法呢？

第一：不稳定性强的行业不要使用，比如科技属性的行业，我一般用于变化很慢，需求很刚性，新进入者较少的行业；

第二：买入的价格一定要大幅低于估值，这样做的目的是留足安全边际，避免重大浮亏，如果内在价值是一个确定值，那么实际上90%的时间，股票价格都是大幅偏离股票内在价值的，如果买的不够便宜，我们很难扛得住揍；

第三：持续跟踪企业的表现，定期修正估值；

第四：相信自己。

祝大家国庆快乐，祝祖国繁荣昌盛！