公募一季报速览：基金经理的忏悔录和自白书

在没有行情的一季度，基金经理的小作文里提到了哪些热门曲目？

文 | 黄慧玲 实习生 林晴晴

编辑 | 郭楠

公募基金进入首个季度披露季。截至目前，已有中庚基金、汇丰晋信、瑞银、银华基金、融通基金五家基金公司陆续披露。

基金经理如何看待近期的新能源、光伏、消费等热门赛道？尴尬的调整是什么？今年你看好哪些机会？《读数一帜》银华基金魏娇、李晓星、SDIC瑞银石城、融通基金邹Xi最新动向及观点如下：

银华基金焦巍：不再死守坚决不卖出好公司的信条

“口供和自白之间的笔记复印件。”魏娇这样描述他的季度报告。

从2021年第三季度开始，魏娇的银华财富主题和银华财富精选已经连续第三个季度净值下跌。

面对糟糕的业绩，魏娇在最新的季报中进行了深刻的反思和解读。“基金管理人认为不能再有资格将净值表现推诿于天灾和外部不确定性的影响，而是需要从自身进行深刻的检讨和从行动上做出切实的调整” 。

去年他指出“去年下半年以来，基金净值最大的回撤来自于对医药的硬抗和下跌中的逐步加仓”。一季度，魏娇削减了医药股的仓位，保留并增加了可直接对接终端消费者的医美和OTC中药品种，减少了创新药疫苗和CXO龙头公司的仓位。

图：银华财富主题组合十大重仓股

在反思中，他提出“三不再”:

不再在自己无法熟练掌握的细分行业重仓，也不再在下跌后经常遇到无法从公司自身原因解释的投资对象。医药的投入主要是C端，适度分散。

不再是单纯的专注于消费和医药两条赛道，而是转变为C端商业模式，辅以B端商业模式，理解有限。至少需要在成长因子和价值因子方面有所布局，部分放弃组合的鲜明特性和进攻锐度，来换取着陆状态的平稳。

我们没有坚持坚决不卖好公司的信条，而是改成了动态平衡。我们必须注意手头公司的质地。在一季度，我们增加了银行股的配置，就是基于此项原因。

魏娇也有自己的坚持。他坦言：“既然很难在里面看到全貌和别人的底牌，不如回到时间这个维度。等年报和季报的中奖号码翻出来之后，再重新审视当时的标的和决策场景。这样才能坚持谨慎的态度，找出自己的错误和成功之处，进行惩戒性的改正。”

此外，银华福久食品有限公司的季报中也提到了这一点。饮料集合，由“这一块，我们主要是寻找养殖的机会，后面也会增加对低估值的配置” 。.魏娇和王利民共同管理，在当前消费受到明显影响，餐饮相对承压的情况下，也要主动寻找其他相对确定的机会，尽量控制回撤，平滑净值波动

国投瑞银施成：新能源车的核心矛盾还是在供给

4月19日，石诚管理的基金一季报披露完毕。

清华大学工学硕士，2017年3月加入SDIC瑞银基金管理有限公司研究部，2019年3月29日起担任SDIC瑞银先进制造混合型证券投资基金基金经理。

截至2022年一季度末，SDIC瑞银先进制造、SDIC瑞银新能源A、SDIC瑞银金宝、SDIC瑞银行业趋势A四只基金的股票仓位均在90%左右，集中度较高。主要投向新能源电路，包括新能源、新材料、先进制造等领域。

图：SDIC混合的瑞银先进制造10大重仓股

从重仓股来看，上述四只基金的前十大重仓股基本相同。以石成负责时间最长的SDIC瑞银先进制造组合为例。与去年四季度相比，今年一季度该基金前十大重仓股发生了3个变化：和盛硅业、西藏矿业、景瑞电料淡出前十大重仓股，华友钴业、北方稀土、新安股份跻身前十大重仓股，分列第五、第九、第十位。此外，一季度末前十大重仓股占基金资产净值的比例合计为60.73%，相比四季度末的62.56%，持仓集中度略有下降。

今年新能源等增长板块继续调整，世诚基金也跌了20%以上。

在季报中，石成认为，总体来看，未来几年能源的供给将是有限的。从需求来看，随着可以预期全球经济有可能出现复苏，对于能源的需求仍会持续增加。那么，可以预期在未来较长的时间，全球能源的供需可能都存在一定程度的紧张。新冠肺炎疫情影响的逐渐减弱

谈到具体行业，石成看好装备制造业，长期将继续受益于光伏、锂电池、半导体等产能扩张，保持较快的复合增速。会“继续观察后续变化，更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域”。

新能源汽车方面，依然看好电动汽车的销量较快增长。预期年中附近行业景气度会有显著的提升。“许多人担心新能源汽车的需求。我们认为核心矛盾还是供给。从一季度的演变来看，受成本上升的影响，新能源汽车企业纷纷提高终端价格。因此，但对于汽车公司来说，销量的重要性远高于价格，如果提价后顺利放量，那么对于需求的担忧就解除；如果提价后订单有所影响，那么可以预期，车企会用其他变相补贴的方式来推动销售。,我们认为，新能源汽车的重点应该放在供应上。此外，我们观察电池企业新涨价订单的执行将从6-7月份开始。此时产业链整体利润会增加，生产意愿会再次加强。可以预计，附近产业的景气度将在年中得到明显改善。”

在新能源发电行业，行业的增长仍然受到硅产能释放的制约。根据目前的情况

生产速度，预计三四季度，供需矛盾将逐步缓解。

展望2023年，石成认为光伏行业内部不会出现明显的产业链瓶颈，光伏制造成本会再次快速下降。此时由于硅料供应充足，整个产业链产能过剩，竞争可能加剧。另外，超额利润会转移到产业链之外，主要是储能和电网。“因此，我们认为新能源发电最大的受益者可能是储能行业，我们会适时进行布局”。

李晓星：电动车产业链的绝对收益空间可以期待

2022年一季度，银华新嘉持有两年的前十大重仓股分别是当代安普科技股份有限公司、贵州茅台、山西汾酒、药明康德、紫金矿业、汇川科技、东方雨虹、分众传媒、天赐材料、金山办公。

李晓星一季报中称，一季度高位消耗和科技配置相对均衡，新能源、食品饮料、医药、地产连锁、国防军工、计算机、传媒、有色等行业主要配置了高景气行业的高成长股。整体而言，我非常看好权益市场，认为未来经济增长会强于市场的悲观预期。

李晓星写了一篇近6000字的大作文。以下是季报中组合思路的精髓：

关于消费板块，“虽然仍有疫情的扰动，但我们对2022年整体消费板块并不悲观。现在这个估值在延长时间维度上有很强的赚钱基础。白酒是食物中的主要配置，地位均衡。高端、次高端、地产酒龙头都有配置。今年最核心的是选个股，而不是赛道。大众属于左侧配置，预计二季度后表现不错，寻找需求改善和成本下降两条主线的个股”。

关于医学，“CRO/CDMO仍然是强者

科技股中，“最看好电动车产业链，经过一个季度的调整，机构持仓过重、估值阶段性过高、碳酸锂价格持续快速上涨等问题基本得到消化。看好电动车上中下游。在全球整体渗透率不到10%的情况下，今年该板块各细分市场的领先估值是合理的，明年估值更便宜的背景下绝对营收空间可期。”

关于新能源电动车，“市场上有一种误解，认为上游价格高会影响电池环节的利润”。李晓星认为，“其实碳酸锂价格的高企，真正利空的是汽车智能化，对于一辆车来说，电池是必不可少的，续航能力和安全性是硬指标。如果在智能车等软指标上投入太多，整车价格就太贵了”。

邹曦：继续超配稳增长方向

投资资深人士邹今天也披露了一季报。

从前十大个股来看，与去年四季报相比，宁波银行超越当代安普科技股份有限公司和三一重工成为第二大个股。恒力液压、斯瑞普、阳光动力、药明康德等。已经全部淡出前十，取而代之的是AVIC光电、潍柴动力、迈瑞医疗和锐科达。

图：融通领先成长十大重仓股

邹在融通领先成长一季报中回忆道，“一季度，市场经历了很大的动荡。我们在1月初继续减少高等级资产的配置，如电动汽车、光伏等相关板块，同时继续超配与稳增长相关的方向，主要是房地产”。

展望未来，认为邹

此外，他在管理时间最长的融资行业景气度季报中表示，“一季度对组合结构进行了一定程度的调整，减少了对光伏、新能源汽车、工程机械、重卡、证券等行业的配置，增加了对房地产、银行、煤炭、建筑、酒店等行业的配置。目前组合以周期板块为主，消费板块为辅，科技板块配置相对较低。其中，周期性板块以房地产、银行、煤炭、工程机械、建材、建筑、重卡等行业为主，科技板块以光伏、风电等行业为主，消费板块以酒店、服装等行业为主”。