债券与债券市场台前和幕后的故事

今天咱们讲讲债券与债券市场台前和幕后的故事，如果搞懂这个之后，你就能知道国家现在经济好不好、缺不缺钱?个人的投资领域该到那?至少你在别人跟你吹嘘宏观经济的时候，你都能听懂了。

先说一个核心观念，债券以及债券市场的表现也好，它都是经济的晴雨表。我们深入浅出说几个案例一起来感觉一下，债券对于我们理解经济和社会有什么作用?

第一个案例，就是最近一两年来，你经常听到的一个词，叫债券违约，还有爆雷，这些新闻总在报道对不对?

第二个案例，我们经常听到的去杠杆，去的是谁的杠杆都是债的，在债券市场牛的时候，可能有人听过这个梗。一个债券经理说自己一年收入3000万，你有什么反应?是不是不相信?我告诉大家如果赶上了牛市，他要是拿到这个收入，那都让人瞧不起，太少了，人家玩的钱是按兆计算的。大家看过恒大发的企业债吗?发债利率是12%，金额是500个亿，这是债券市场里规模最小的。那能提多少呢?谁发债谁就能提2%，十个亿就到手了。如果你是这个项目的项目经理，你觉得你分多少钱?大家自己感受一下。普通基金的规模才10个亿，咱们再看看地方债现在有多少。每年十几万亿的余额，这还得累积，不包括城投债和***的投资公司以及地方的资产管理公司，甚至没算地方国资以下的实体公司借的钱，更不算国债、央行的***债务或者71家直属央企的债务，这些都是天文数字，这些数字每年都有增速。

那第一个悬疑就来了，如果GDP的增速和债务的增速，不匹配了也就是不一致了，意味着什么呢?

现在就是这种情况，说明我们融了这么多钱都推不动GDP增长。货币的边际效用在降低，大家观察一下自己所在的县市，为什么公务员的工资始终能保持那么高?那都是地方***举的债，钱从哪里来呢?仔细想一想都是从我们兜里来的。如果你听说哪个区县开不出工资了，这有说明什么?说明地方***连抵押的资质和东西都没了，而且每年的财政收入还不上这个债，对我们理解生活和社会重不重要呢。

想了解债券市场，前提我们要了解债券的概念，这非常枯燥，但是认真的看，我们打好一个基础，后面会很过瘾。

首先我给你个定义，债券就是有价证券，这点它和股票没什么区别，但证券又不等于股票，大额存单也是一种证券，反正只要你有一张凭证能证明钱的事，基本都算。为什么是有价证券呢?因为它反映了价值上面会说清到底谁借的钱，谁又是出借方，以及期限、利息，都会写清楚。比如你打个欠条，他也是有价证券的一种。而有价证券就是第一个重要性质就是有价。

第二个就是虚拟，它是个虚拟的东西，本质上来说这张纸有价值吗?没有。股票也是一样虚拟的资本。

第三个他是一种权利，这个就能体验到债和股票的区别了，就是靠权利来区别的。股票是同股同权，挣钱要一起，赔钱也要跟着赔。债可就不一样了，我们按照说好的利率，我不管你挣不挣钱，有没有用到我的钱，都得按约定好的利息和到期的日子，全额兑付给我。

债的凭证上面会写什么呢?

第一个，叫票面价值，会写明是用什么币种来结算的，一般我们的债都是人民币。

第二个，会写票面的金额，就是一张的金额是多大，主要是看发给谁。所有大金额的比如1000万一张的都是给机构的，你是买不到的。普通老百姓能买到的都是一万的、一千的、一百的。

第三个，是到期的期限要写清，就好比你跟我打欠条一样，你得写明还款的期限。比如当年的恒大、万科期限一般都是一年到两年的，也有五年的。债券的期限是非常有猫腻的，最后我会讲清楚，这里能看出很多东西。

第四个，资金的使用方向要说清楚，你找我借钱，我凭什么借给你，你说你借了钱去赌博，我会借你吗?所以这个必须说明清楚。

第五个，债券的期限会彰显国家对未来经济的判断，这可是国家判断未来经济，在债券上就跟你说明白了，听谁的都不如听国家的。如果你观察近期发的债券都是短期的，那意味着什么呢?市场利率未来就会下调，而反过来看如果中央***发的都是长期的，那说明未来的利率会上调，这个你能想明白吗?上调率说明什么?意味着发展成本的未来增长，所以趁现在成本低的时候，发长期的10年甚至20年的，到时候利率上调正本高的时候，我早就提前发完了规避开了。

当年中信箭头的首席分析师周金涛，我不认为他是分析师，我认为他是一个预言家，在2016年他在大会上公开演讲，预言了2016年你想发债，别发短的，你发个长一点的，因为当时利率是非常低的，市场的钱非常充沛，人家那会就能判断出再过三年左右利率就会涨起来，发短的是不好的。而到了三年之后，果然说准了。

再看票面利率这个词，票面利率又叫名义利率，比如我借你一万块，答应年底你要还我11000块，那票面利率就是10%，但是半年后我着急用钱把这个权益转移了，卖给别人了，如果按照半年利率我应该拿到1万本金加500的利息，但是因为我着急用钱，我只多要了四百的利息，那我的实际利率就是8%了，这就是市场利率。这里面有很多学问，票面和市场还有名义，比如当下市场利率比较高，那债券利率肯定相对高，比如我们说平均五年期存款利率都达到了4.9%，你现在发个3.3%的债就没人要了，你就必须要高于4.9%才能卖出去。而反过来看，市场利率如果低了，那国债利率就相对可以定低一点了。

影响债券利率的核心指标是什么呢?是存款利率。

影响利率高低还有一个重要因素，就是发债主体的信用评级，别人在市场利率做不了工作，在这上面就可以。单看评级那都是第三方机构评级的，我们国家就出现过，很多大牌的评级机构，比如当年的大公国际，就被中国证监会给处罚过，停止业务1年，就因为评错了。以公司的能力和实力是不可能评错的，但是因为评级高就意味着利率低，一家烂公司给他怼点钱，让大公评个3A，就能发债利率超低了，成本省了很多很多。一般你看到国外的那些穆迪、标普都是上市公司，都是公认的信得过的，他们的评级都可以认为是公知。

而债券的期限的长短，我认为是重中之重。比如较长的5年债券，主流一般是十年、八年，这种利率都会高一点，因为他时间久，不一定那年会出现风险，风险高收益就要高，这就是所有投资产品的原则。短期的会怎么样呢?比如三个月、半年，这个利率可能就稍微地一点了，因为流动性更强的东西，就可以兑付更低的成本，这和银行之间是一样的道理，银行的利率也是长的就会高，短的就会低。