股市基金,聚焦主动权益基金！超七成年内跑输大盘，还值得关注吗？

“辛辛苦苦‘养基’小半年，回过头来发现连宽基指数都跑不过......”

这句话写出了多少小伙伴的心声？

2023年的市场属于典型的结构性行情。AI和“中特估”概念轮动切换，一度带动沪指冲破3400点。而前两年大热且被公募基金重仓的新能源和医药行业却一路震荡下行。

在这样的大环境下主动权益基金的日子并不好过。

数据显示，年初至今（截止5月18日收盘），全市场主动权益基金中有六成收益率为负数，如若以沪深300指数为比较基准，则有74%的主动基金年内跑输大盘。

业内人士认为，在存量资金博弈的背景下，A 股核心资产投资吸引力不及短期热点。对于题材炒作、行业轮动加剧，主动基金经理更擅长通过基本面挖掘个股而非参与市场博弈，对热点行业配置较低。

不过，如果拉长时间周期来看，主动权益基金的超额收益仍较明显。其中，Wind偏股混合型基金指数在过去10年（2013-2022）中有7年是跑赢沪深300指数。

回到基金上，全市场又有哪些主动权益基金能穿越牛熊，连续获得超额收益成为名副其实的“长跑王”呢？

Wind数据显示，2023年初至今（截至5月18日收盘，下同），Wind偏股混合型基金指数（885001）跌2.21%，普通股票型基金指数跌0.44%；而同期上证指数涨超6.7%，中证500、中证1000等中小盘指数均涨超4%，以沪深300为代表的大盘风格涨幅也达2.18%，唯一能跑赢的也就是年初以来一直调整下行的创业板指。

再来看下主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）的整体表现。截至5月18日收盘，全市场4206只主动权益基金（不同份额合并统计，剔除无值项）的平均收益率为-1.2%，也是跑输主流的宽基指数。

若以沪深300指数的年内涨幅2.18%为基准，年初至今有3114只基金的收益率在2.18%以下，跑输概率达74%，其中收益率为负值的占比超六成。

而跌幅最为惨烈一只的则是东吴新经济A，年内累计跌超23%。论其原因，其最新前十大重仓股中的德赛西威、宁德时代、拓普集团、恩捷股份等新能源个股，今年以来一直都在调整中。

“本轮公募基金跑输宽基指数可能的原因在于，存量博弈环境叠加经济不景气，A股核心资产投资吸引力不及短期热点，”信达证券金融工程与金融产品首席分析师于明明表示。也就是说，在存量资金博弈的背景下，那些没有追上短期热点的基金自然被冷落“垫底”。

盈米基金研究员王誉蓉也指出，目前弱复苏 宽流动性背景下，题材炒作、行业轮动加剧，主动基金经理更擅长通过基本面挖掘个股而不是参与市场博弈，且公募整体在今年的热点方向上配置比例整体偏低，因此会发现主动权益近期较难跑赢指数。

不过，公募基金也在努力跟上“热点”。

今年一季度，公募基金从新能源调仓TMT板块明显，同时布局“一带一路”、“中特估”个股的仓位也在提升。不过，如果从绝对仓位来看，据兴业证券，主动偏股型基金仓位前五的行业分别是食品饮料（16.46%）、电力设备（14.83%）、医药生物（12.00%）、电子（8.89%）和计算机（8.06%），年内涨跌幅分别为-6.09%、-3.44%、-0.65%、5.64%和54.06%。

既然连大盘指数都跑不过，那是不是意味主动权益基金就不能投了呢？

诚然，每一位选择主动权益基金的投资者初衷都是为了跑赢基准，获得超额收益，但超额收益并不是“线性”的，也因此不能单单从短期的表现来衡量。

今年以来，在结构性行情主导的市场下，主动权益基金收益率整体上跑输一众宽基指数，但回顾历史，主动权益基金的长期超额收益仍较明显。

硬核选基对比了2013年初（下同）以来沪深300指数与Wind偏股混合型基金指数的涨跌幅发现，在过去10年中，偏股混合型基金指数在7年里跑赢了沪深300，只在2014年、2016年、2017年跑不过大盘指数。

如果以年化收益率来看，10年以来沪深300的年化收益率为4.57%，而同期偏股混合型基金指数可以达到10.77%。

究其原因，盈米基金研究员王誉蓉在主动权益基金跑输大盘宽基的历史复盘中提出，以往几次主动跑输的阶段大多发生在牛市（2020年牛市除外）和趋势上行市，而在熊市或趋势下行市主动权益超额收益较好。如上文提到的主动跑不赢指数的阶段就包括2014年中至2015年中，2016年中至2017年末。

这可能是因为一般每轮牛市启动时，快速上涨的市场往往更加利于满仓的指数，而伴随着行业轮动的加快，主动权益的基金经理在择时，行业风格轮动以及调仓的速度和节奏上都难以及时跟紧市场。

国信证券金融工程首席分析师张欣慰也认为，长期来看公募基金的整体业绩表现优于宽基指数，不过当市场风格发生剧烈变化时，主动股基的短期业绩可能存在较大的波动。

对于近期主动权益基跑不赢指数的现象，王誉蓉认为，往后来看，基金经理需要时间来消化市场变化和完成持仓调整。

硬核选基统计了从2016年以来连续7年来跑赢沪深300指数的主动权益基金，因为一般而言，A股在库存周期主导下存在规律性的3至4年牛熊周期。

通过筛选发现，在2016年以前成立且在2016-2022年间均有业绩数据的主动权益基金（不同份额合并统计）共有1180只，如果每年沪深300指数的涨跌幅为对比标准，那7年之中每年都跑赢沪深300指数的样本基金仅有39只。

其中，诺德基金公司罗世锋管理的诺德价值优势和诺德周期策略，以及工银瑞信杜洋所管理的工银战略转型主题A和交银韩威俊在管的交银消费新驱动在2020年均实现了业绩翻倍。

如果以7年来（2016.01.01-2022.12.31）的累计收益率来看，以上39只基金中，工银战略转型主题A以275.10%的累计净值增长率大幅领先，其次是工银文体产业A，累计涨幅210.11%。

以杜洋管理的工银战略转型主题A为例，该基金成立于2015年2月，最新规模34.45亿元。成立至今已取得275.9%的收益，同类排名第一，年化收益率达18.49%。在2022年市场大幅调整，主动权益基金净值大幅回撤的背景下，该基金小幅收跌3.5%。即使如此，也在全市场主动基金中排名领先。

工银战略转型主题A是杜洋管理时间最长的一只基金，会在风格和行业之中进行轮动切换。从2020年中之前重仓的电力设备和传媒板块，再到2020年后不断加大配置的银行、地产和建筑装饰等行业， “风格切换”四个字在这只基金上体现得淋漓尽致。

此外，其他明星基金经理如聂世林管理的安信优势增长C，莫海波管理的万家品质生活A等累计涨幅也排名靠前。

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