东材科技股票（给予东材科技买入评级）

2022-01-20国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹,王明辉对东材科技进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，成长逐步落地》，本报告对东材科技给出买入评级，当前股价为16.64元。

东材科技(601208)

事件

1 月 17 日，公司发布 2021 年业绩预告，与 2020 年相比，公司 2021 年度预计归母净利润将增加约 1.75 亿元到 2.05 亿元（即 2021 年归母净利润区间在 3.5 亿元到 3.8 亿元） ，同比增加约 99.72%到 116.81%。从四季度单季来看，公司实现归母净利润区间在 7600 万元至 1.06 亿元。

经营分析

公司各项业务经营情况持续改善。报告期内，公司绝缘材料业务受益于下游新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业市场化建设，经营有所改善；光学膜材料业务方面，公司并购整合胜通光科光学膜产线，此外，江苏东材 3 号线调试试车，公司光学膜生产效率得到进一步提升；电子材料方面，公司电子树脂持续技改，电子树脂产能增加。在光学膜材料和电子材料国产化进程明显加速的背景下，公司新材料业务持续放量。

光学基膜、电子树脂产能扩张，品种结构持续优化。光学基膜方面，伴随着江苏东材 3 号线投料试车，公司光学聚酯基膜产线达到 5 条，合计产能约10 万吨，公司未来规划 20 万吨膜材料项目，通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设 MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜；此外，公司拟建设年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目，向下游逐步延伸。电子树脂方面，公司 5200 吨高频高速树脂和 6 万吨环氧树脂项目将在 2022 年逐步达产。此外，公司的东润项目规划年产 16 万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目，主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量，公司电子树脂业务将持续增长。

盈利预测与投资建议

我们修正公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.60 （-10%）、 5.74 （-1.7%）和 7.84（ 0.1%）亿元（2021-2023 年前值分别为 4、5.84 和 7.83亿元）；EPS 分别为 0.40、0.64 和 0.87 元，对应 PE 分别为 40.7X 、25.5X和 18.7X 。维持评“买入”评级。

风险提示

电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为26.05；证券之星估值分析工具显示，东材科技（601208）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)