PCB企业满坤科技IPO：11处房屋建筑8处用于抵押贷款，产品单一客户集中度高

实习记者丨梁怡

5月26日，吉安满坤科技股份有限公司（简称“满坤科技”）闯关创业板获受理。本次公司拟融资9.96亿元，保荐机构为中泰证券。

报告期内（2018-2020年），公司实现营业收入分别为7.08亿元、8.07亿元和9.62亿元，年均复合增长率为16.59%，净利润分别为7583.07万元、8029.92万元和1.19亿元，两个指标保持稳步增长趋势。

值得一提的是，满坤科技实际上是个家族企业，实际控制人洪氏家族直接控制公司90.42%的股权，现已签署《一致行动协议》。

九成收入来自PCB销售

招股书显示，满坤科技自成立以来一直专注于印制电路板（Printed Circuit Board，简称 PCB）的研发、生产和销售。公司主要产品为单/双面、多层高精密印制电路板，产品以刚性板为主，广泛应用于通信电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域。

报告期内，满坤科技主营业务收入分别为6.96亿元、7.80亿元和9.26亿元，分别较上年同期增长12.10%和 18.73%。

值得注意的是，报告期内，公司主营业务收入全部系PCB销售收入，主要为双面板和多层板，合计占比分别为99.44%、99.61%和99.63%。

PCB英文名称“Printed Circuit Board”，又称印制线路板、印刷电路板、印刷线路板，是指在通用基材上按预定设计形成点间连接及印刷元件的印刷板。

报告期内，公司PCB销售单价分别为427.43元/平方米、421.34元/平方米和427.38元/平方米，PCB单位销售成本（不包括仓储物流费）分别为335.04元/平方米、339.05元/平方米和331.99元/平方米，PCB销售毛利率分别为21.61%、19.53%和22.32%。

在本次IPO中，满坤科技拟融资9.96亿元全部用于吉安高精密印制线路板生产基地建设项目，项目建成后将新增200万平方米高精密印制电路板的产能规模，建设期为三年。

根据Prismark统计，2019年全球PCB产值第一的臻鼎科技全球市场占有率为6.34%，排名前十的企业全球市场占有率为35%左右，生产厂商众多市场集中度较低。

满坤科技因此表示，面对全球数量庞大的PCB厂商，PCB行业的市场竞争仍在加剧，若公司未来不能持续提高技术水平、生产管理能力和产品质量以应对市场竞争，公司存在经营业绩下滑或被市场竞争者超越的风险。

客户集中度较高

招股书显示，报告期内，公司前五大客户的销售收入分别为5.34亿元、5.31亿元和6.45亿元，占当期主营业务收入的比例分别为76.70%、68.01%和69.65%，总体呈现下降趋势，但客户集中度仍然较高。

招股书显示，在通信电子行业，满坤科技主要客户包括普联技术(TP-link)、吉祥腾达(tenda)；在消费电子行业，主要客户包含视源股份(002841.SZ)、格力电器(000651.SZ)、TCL通力、洲明科技(300232.SZ)等多家上市公司；在工控安防行业，主要客户包括台达电子(2308.TW)及康舒科技(6282.TW)、海康威视(002415.SZ、大华股份（002236.SZ）。

值得注意的是，上述客户均为行业内龙头企业或领先企业。

界面新闻记者注意到，满坤科技对2019年、2020年公司新增前五大客户为大华股份、格力电器的信用政策均发生变化。

招股书显示，大华股份的信用政策从2018年的票到30天（银行承兑汇票）变更为2019年1月票到60天（银行承兑汇票），再2020年6月开始变更为票到150天（电汇），应收大华股份货款分别较上年末增加975.63万元和896.23万元，而同期公司对大华股份销售收入分别较上年增加4040.41万元和-1434.63万元。

报告期内，满坤科技对格力电器销售收入分别为121.85万元、2852.00万元和 9238.24万元，分别较上年增加2730.15万元和6386.24万元，而格力电器信用政策为票到30天（2019年9月之前，结算方式主要为银行承兑汇票；2019年9 月之后，70%为银行承兑汇票，30%为6个月期限的融单，融单在应收账款核算），导致应收格力电器货款分别较上年末增加1471.55万元和3465.85万元。

原材料成本波动风险

招股书显示，满坤科技主营业务成本分别为5.45亿元、6.28亿元和7.19亿元，其中直接材料占主营业务成本的比例较高，均超过60%，公司主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、干膜、半固化片、油墨、金盐等。

招股书显示，覆铜板是公司最主要的原材料，各年覆铜板采购金额占原材料采购总额的50%左右。报告期内，覆铜板采购均价分别下降4.44%和 1.14%；铜球、铜箔采购价格先降后升；金盐、干膜和油墨价格有所上涨，金盐上涨较快，油墨价格相对比较平稳。

值得注意的是，上述主要原材料的采购成本受铜、石油、黄金等大宗商品的价格、市场供需关系、阶段性环保监管政策等因素影响。

根据WIND统计数据，报告期内上海有色金属网电解铜1#均价（含税）分别为 50.65元/千克、47.68元/千克和48.64元/千克，而进入2021年以来，1-4月均价为64.36元/千克，呈上涨趋势。

满坤科技对此表示，若未来主要原材料采购价格出现大幅上涨时，公司不能通过向下游转移、技术工艺创新、产品结构优化等方式应对成本上涨的压力，将会对公司的盈利能力产生较大不利影响。

多处房产抵押贷款

招股书显示，满坤科技拥有房屋建筑物11处，其中8处已经抵押。

其中1处房地产被作为抵押物，用于公司与中国农业银行股份有限公司吉安分行（以下简称“农行吉安分行”）签署的《固定资产借款合同》（编号：MK20201221-001）、《流动资金借款合同》（编号：36010120210001613）提供担保，担保主债权分别为 1000万元和1500万元，抵押期限为2020年12月21日至2024年10月11日。

剩下7处房地产被作为抵押物，用于公司与农行吉安分行签署的《最高额综合授信合同》（（吉安）农银综授字（2020）第0012号）提供担保，担保主债权最高余额为10,900万元，抵押期限为2020年12月21日至2023年12月20日。

截至2020年12月31日，公司的银行借款情况如下：

报告期各期末，公司流动比率分别为0.88、1.11和1.19，速动比率分别为0.72、0.88和1.00，资产负债率分别为64.80%、52.23%和49.74%，流动比率、速动比率逐年升高，资产负债率逐年降低。

上述指标的变化主要系随着销售规模逐年增长，满坤科技营运资金增加，长期借款、长期应付款到期偿付所致。

此外，公司于2019年9月增资扩股吸收投资收到现金7728.00万元，也使得资产负债率有所下降。