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第二章 股票的价格与收益率

慧眼识大盘，也必然从股票这一大盘的基本要件说起。股票的价格如何形成？股价指数怎样计算?收益率如何比较？这些说起来简单，但是仔细看看，里面您不知道的绝对不止一丁点！大盘是整个股票市场表现的最直观体现。但是，我们必须要指明一点那就是大盘的演变并不完全是所有个股的加权，这其中必然有大盘分析的重点。只有把握了这些基本的概念和定义，对大盘的观察才能更深入，更地道，更富内涵。

首先，让我们对股市上的股票的价格有一个直观的了解。如图2-1所示，我们从招商证券的股票行情与交易软件上截图了两个公司的报价，可知，2015年5月4日平安银行的最近成交价为16.52元，流通股总量为142.8万手，总市值为23.5亿元。其中，现价是指股票最近一笔成交价，买入价指现有委托的最高报价，卖出价是指现有卖出委托的最低卖出价。

图2-1 股票价格示例

然后，让我们看看股市上股票的价格大概都在多高的水平，如图2-2和2-3所示，当前在沪深两市的A股市场，全通教育的股票价格最高，达340.7元每股，而农业银行的股价则最低，为3.83元每股。这只是个简单的比较，公司股票的价格之所以高低不同，是因为各公司每股股票所含的净资产价值、未来盈利能力不一样。同一个公司，如果它发行的股票总量越少，每股股价就会越高。全通教育的股票总量较少，为9741手，而与其流通股总金额差不多的重庆钢铁，则股票总量有77.89万手，约为全通教育的80倍，股价自然就会相差很大。

图2-2 某一交易日个股价格最高的十只股票

图2-3 某一交易日个股股价最低的十只股票

以下列出了关于股价的相关术语：

开盘价：指每天成交中最先的一笔成交的价格。

收盘价：指每天成交中最后的一笔股票的价格，也就是收盘价格。

最高价：指当天股票成交的各种不同价格是最高的成交价格。

最低价：指当天成交的不同价格中最低成交价格。

涨跌：以每天的收盘价与前一天的收盘价相比较，来决定股票价格是涨还是跌。

多头：对股票后市看好，先行买进股票，等股价涨至某个价位，卖出股票赚取差价的人。

空头：是指变为股价已上涨到了最高点，很快便会下跌，或当股票已开始下跌时，变为还会继续下跌，趁高价时卖出的投资者。

为什么有的股票今天上涨了，而有的却下跌了呢？估价是如何在股市的嫁衣中形成的呢？在股票的交易市场上，供给者和需求者是通过“竞价”来实现成交的，成交的价格就是股票即时的价格。竞价包括“集合竞价”和“连续竞价”。

所谓集合竞价就是在当天还没有成交价的时候，你可根据前一天的收盘价和对当日股市的预测来输入股票价格，而在这段时间里输入计算机主机的所有价格都是平等的，按最大成交量的原则来定出股票的价位，这个价位就被称为集合竞价的价位，而这个过程被称为集合竞价。

直到9：25分以后，你就可以看到证券公司的大盘上各种股票集合竞价的成交价格和数量。有时某种股票因买入人给出的价格低于卖出人给出的价格而不能成交，那么，9：25分后大盘上该股票的成交价一栏就是空的。当然，有时有的公司因为要发布消息或召开股东大会而停止交易一段时间，那么集合竞价时该公司股票的成交价一栏也是空的。

集合定价由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序，并在此基础上，找出一个基准价格，使它同时能满足以下3个条件：

（1）成交量最大。

（2）高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足（成交）。

（3）与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足（成交）。

该基准价格即被确定为成交价格，集合竞价方式产生成交价格的全部过程，完全由电脑交易系统进行程序化处理，将处理后所产生的成交价格显示出来。这里需要说明的是：

第一，集合竞价方式下价格优先、时间优先原则体现在电脑主机将所有的买入和卖出申报按价格由高到低排出序列，同一价格下的申报原则按电脑主机接受的先后顺序排序；

第二，集合竞价过程中，两个以上申报价格符合上述三个条件的，上海证券交易所使未成交量最小的为成交价格，仍有两个以上是未成交量最小的申报价格符合上述条件的，以中间价为成交价。深交所取距前收盘价最近的价格为成交价。

集合竞价分四步完成。

第一步：

确定有效委托在有涨跌幅限制的情况下，有效委托是这样确定的：根据该只证券上一交易日收盘价以及确定的涨跌幅度来计算当日的最高限价、最低限价。有效价格范围就是该只证券最高限价、最低限价之间的所有价位。限价超出此范围的委托为无效委托，系统作自动撤单处理。

第二步：选取成交价位

首先，在有效价格范围内选取使所有委托产生最大成交量的价位。如有两个以上这样的价位，则依以下规则选取成交价位：

（1）高于选取价格的所有买委托和低于选取价格的所有卖委托能够全部成交。

（2）与选取价格相同的委托的一方必须全部成交。如满足以上条件的价位仍有多个，则选取离昨市价最近的价位。

第三步：

集中撮合处理所有的买委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖委托按委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列。依序逐笔将排在前面的买委托与卖委托配对成交，即按照“价格优先，同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交，直至成交条件不满足为止，即不存在限价高于等于成交价的叫买委托、或不存在限价低于等于成交价的叫卖委托。所有成交都以同一成交价成交。

第四步：行情揭示

（1）如该只证券的成交量为零，则将成交价位揭示为开盘价、最近成交价、最高价、最低价，并揭示出成交量、成交金额。

（2）剩余有效委托中，实际的最高叫买价揭示为叫买揭示价，若最高叫买价不存在，则叫买揭示价揭示为空；实际的最低叫卖价揭示为叫卖揭示价，若最低叫卖价不存在，则叫卖揭示价揭示为空。集合竞价中未能成交的委托，自动进入连续竞价。

因为集合竞价是按最大成交量来成交的，所以对于普通股民来说，在集合竞价时间，只要打入的股票价格高于实际的成交价格就可以成交了。所以，通常可以把价格打得高一些，也并没有什么危险。因为普通股民买入股票的数量不会很大，不会影响到该股票集合竞价的价格，只不过此时你的资金卡上必须要有足够的资金。

所谓连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。集合竞价结束后，证券交易所开始当天的正式交易，交易系统按照价格优先、时间优先的原则，确定每笔证券交易的具体价格。

价格优先原则表现为：价格较高的买进申报优先于较低的买进申报，价格较低的卖出申报优先于较高的卖出申报。即价格最高的买方报价与价格最低的卖方报价优先于其他一切报价成交。例如，许多股民同时买某只股票，此时该股票的价格是10元，如果甲股民输入的买入价格为10.01元，则甲股民优先成交。反之也是同理，许多股民同时卖某只股票，此时该股票的价格是10元，如果甲股民输入的卖出价格为9.98元，则甲股民优先成交。

时间优先原则表现为：同价位申报，依照申报时序决定优先顺序。电脑申报竞价时，按计算机主机接受的时间顺序排列；书面申报竞价时，按证券经纪商接到书面凭证的顺序排列。例如，如果大家都输入10.01元买入某股票，则按照先来后到排队等待成交，即谁先输入的买单，谁就先成交，如果大家都输入9.98元卖出，则按照先来后到排队等待成交，即谁先输入的卖单，谁就先成交。这就是时间优先。

连续竞价时，成交价格的确定原则为：

（1）最高买入申报与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价。

（2）买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价。

（3）卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。

凡不能成交者，将等待机会成交；部分成交者，剩余部分将处于等待成交状态。投资者的委托如未能全部成交，证券公司在委托有效期内可继续执行，直到有效期满。

连续竞价的委托价格显示在炒股软件的右上角的委买委卖处，大概每六秒钟更新一次，如图2-4所示。

图2-4 连续竞价的委托价格显示

在此，本书主要简单的介绍比较常见的几个股价指数。

上证综合指数是上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上海证券交易所股价指数，它以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。遇新股上市、退市或上市公司增资扩股时，采用除数修正法修正原固定除数，以保证指数的连续性。上证综指如图2-5所示。

图2-5 历年上证综指运行图

2007年1月上海证券交易所宣布，新股于上市第11个交易日开始计入上证综指、新综指及相应上证A股、上证B股、上证分类指数，从而进一步完善指数编制规则，使指数更真实地反映市场的平均收益水平。

新上证综合指数简称新综指，指数代码为000017，于2006年1月4日首次发布。新综指选择已完成股权分置改革的沪市上市公司组成样本，实施股权分置改革的股票在方案实施后的第2个交易日纳入指数。新综指是一个全市场指数，它不仅包括A股市值，对于含B股的公司，其B股市值同样计算在内。

新综指以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点为1000点。新综指采用派许加权方法，以样本股的发行股本数为权数进行加权计算。当成分股名单发生变化，或成分股的股本结构发生变化，或成分股的市值出现非交易因素的变动时，采用除数修正法修正原固定除数，以保证指数的连续性。新上证综指如图2-6所示。

图2-6 新上证综指

深圳证券交易所综合指数包括：深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数。它们分别以在深圳证券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股为样本股，以1991年4月3日为综合指数和A股指数的基期，以1992年2月28日为B股指数的墓期，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算。当指数股的股本结构或股份名单发生改变时，改用变动前一营业日为基准日，并用“连锁”方法对指数计算进行调整，以维护指数的连续性。如图2-7所示为深证综合指数。

图2-7 深圳综合指数

中小企业板指数简称“中小板指数”，由深圳证券交易所编制。中小企业板指数以全部在中小企业板上市后并正常交易的股票为样本，新股于上市次日起纳入指数计算。中小企业板指数以最新自由流通股本数为权重，即以扣除流通受限制的股份后的股本数量作为权重，以计算期加权法计算，并以逐日连锁计算的方法得出实时指数的综合指数。中小企业板指数以2005年6月7日为基日，设定基点为1000点，于2005年12月1日起正式对外发布。如图2-8所示为中小板指数。

图2-8 中小板综指

从我国股市于1990年建立至今20来年的时间里，越来越多的人将自己的资金投入到股市中去，我们都感觉股市里有人赚得盆满钵满一夜暴富，也有人亏得倾家荡产甚至跳楼自杀。那到底股市在历史上的平均收益率总体水平如何呢？比其他金融资产收益是高还是低呢？

表2-1 沪市各阶段的股指变动幅度

续表

从上表可以看出，股票价格指数在牛市和熊市中的表现是相差很大的，比如在2007.10至2008.10这一年，股价指数下降了-70.9%，也就是说上海交易所的所有股票的的平均价格水平下降了-70.9%，可见这一年的股票收益率是很低的。而在2014.03至2015.05这大概一年的时间里，股价指数上升了131.6%，年化收益率是很高的。因此，股票相对于存款、债券的收益波动性更大，行情好的时期收益率很高，熊市时收益率则非常低，是负数。这也印证了收益与风险成正比这句证券投资里的老话。

每一个经历过股市大起大落的股民，都对股票投资收益率有刻骨铭心的记忆和“过山车”般的感觉。图2-9是上海A股指数从2005年10月到2009年10月四个阶段的变化图示。2005年，指数只有1122点，到2006年10月升值2000点附近，接着持续猛涨至2007年10的6429点，当金融危机出现征兆时，股指开始一泻千里、一挫再挫，一年后的2008年10月回到了06年的水平2000点附近，在各种宏观政策的作用下，股市开始逐渐回转，在09年升至3000多点。可见，股市的总体收益率水平在某个行情阶段就可翻好几倍，在另一个行情又可能亏损相当得大。

图2-9 2006年到2008年股市的大涨大落